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11第11章
问题解答
2.(a)错误。(b)错误。（短期资本利得按所得税税率征税，但长期资本利得的税率要
低得多。）(c)错误。(d)正确。(e)正确（假设投资者是）。(f)正确。
3.DeAngelo和DeAngelo主张全额分红政策，因为如果公司的一部分自由现金流被保
留，股东的将会减少。
7.这种行为与股息相关题一致。特别是，这种行为表明管理层不愿意减少股息。
可能的包括股息客户的存在、减少股息的不利信息内容，以及尽快将抵免转
移给股东的愿望。
8.股息客户的存在和股息的信息内容为追求稳定的股息政策了可能的理由。如果
公司的股息波动剧烈，其可能不会吸引任何投资者群体。
19.我们同意这一观点。投资机会将直接影响股利决策，因为如果公司有良好的投资机
会，它会保留收益以供未来投资；而对于缺乏良好投资机会的公司，则应向股东支付
股利。这与结果一致，即股利通常由成熟企业支付，而不是初创企业。生命
周期理论表明，当公司进入成熟阶段时，找到正净现值项目变得更加。在这个阶
段，公司会产生大量现金，除非能够被公司有利地再投资，否则应该通过股利和
回购的形式支付出去。然而，对于初创企业，资本需求通常较大，且由于外界对公司
的了解有限，进入资本市场的机会也受到限制。因此，在这个阶段支付股利通常是不
切实际的。
问题解答
2.法律考虑、公司的现金需求以及股息的信息内容等因素可能产生重要影响。可以认
为，如果更高的留存率能降低外部融资的成本，那么公司的股东将从中受益。还
应考虑股息在将抵免转移给股东方面的作用。
Tutorial11Ch11
Solutionstoquestions
2.(a)False.
(b)False.(Short-termcapitalgainsaretaxedatincometaxrates,butlong-termcapital
gainsaretaxedatmuchlowerrates.)
(c)False.
(d)True.
(e)True(assumingthattheinvestorisataxpayer).
(f)True.
3.AfullpayoutisadvocatedbyDeAngeloandDeAngelo,becauseshareholders’
wealthwillbereducedifpartofacompany’sfreecashflowisretained.
7.Thisbehaviourisconsistentwiththepropositionthatdividendsarerelevant.Inparticular,
thebehavioursuggeststhatmanagersarereluctanttoreducedividends.Possiblereasons
aretheexistenceofdividendcliente,theadverseinformationcontentofareductionin
dividends,andthedesiretotransfertaxcreditstoshareholdersasquicklyaspossible.
8.Theexistenceofdividendclienteandtheinformationcontentofdividendsprovide
pos
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