【国联民生-2026研报】家电行业2025年年报前瞻：黎明前夕，沉潜以待.pdfVIP

家电行业2025年年报前瞻

黎明前夕，沉潜以待glmszqdatemark

2026年01月13日

白电：外销稳健恢复，内销韧性经营。政策节奏影响下，2025Q4白电内销同比推荐维持评级

或平稳为主，龙头经营穿越周期，需求/成本环境利好集中度提升；外销关税影响

趋弱，订单趋势向好，OBM持续扩张，有望延续稳健增长。综合内外销，产业收

[Table_Author]

入端预计实现低至中个位数平稳增长。盈利方面，年末铜铝价格上涨，空调主要

原材料成本上行，龙头价格策略温和，经营有韧性，提效降费持续兑现，新兴市

场规模效应及产业链布局拓宽利润率改善空间，内生盈利能力有望保持稳中有升。

黑电：外销相对平稳，内销同比承压。产业在线数据显示2025Q4彩电销量有所

承压，其中外销同比相对平稳，内销在“国补”高基数背景下有所下滑，同时2025

年10-11月内销价格同比仅小幅提升，对于行业盈利能力的支撑或较为有限；在分析师管泉森

此背景下龙头凭借产品创新和海内外份额提升实现相对行业较优经营成绩，叠加执业证书：S0590523100007

2025Q4大尺寸LCD彩电面板均价同比小幅下滑，成本环境对于品牌方较为友邮箱：guanqs@

分析师孙珊

善，我们认为中国彩电龙头有望以较为健康的盈利能力提升彩电市场全球集中度。

执业证书：S0590523110003

清洁电器：外销延续高增，内销压力测试。内销端，受上年同期省级补贴与产品邮箱：sunshan@

创新抬高内销基数影响，2025Q4清洁电器增速环比由正转负，扫地机、洗地机分析师周振

执业证书：S0590526010001

零售额均有所下滑，而其他新兴小电2025Q4内销环比降速压力相对较轻，同时

邮箱：zhouzhen@

清洁电器当季均价下滑，洗地机表现尤甚，反映市场竞争仍较为激烈。外销端，分析师莫云皓

APP下载量数据显示2025Q4海外扫地机保持高增，其中欧洲亚太市场增速较执业证书：S0590523120001

快，北美受关税扰动增速偏弱，但欧洲市场竞争激烈，或一定程度挤压企业盈利。邮箱：moyh@

分析师蔡奕娴

小家电：国内均价提升，国外需求平淡。国内方面，四季度由于“国补”资金紧执业证书：S0590525120016

张及高基数，小家电需求探底，不过也有结构性亮点，比如养生壶四季度零售额邮箱：caiyx@

增速逆势环比加快；另外行业价格呈现提升之势，未受政策波动影响，格局改善

+结构升级发挥作用，后续提价