【华西-2026研报】12月进出口再超预期，谁的贡献.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

[Table_Date]

2026年1月14日

[Table_Title]

12月进出口再超预期，谁的贡献

[Table_Title2]

[Table_Summary]

据海关总署，2025年12月出口总值3578亿美元，同比增6.6%，高于市场预期的2.2%，前值5.9%；进

口总值为2436亿美元，同比5.7%，远超预期的-0.28%和前值1.9%。如何看待超预期的12月进出口数据？

一是对中国香港、东盟等的出口增速抬升，拉动整体出口走强。12月美元计价出口同比增6.6%，在11月

5.9%的基础上进一步提速。分地区来看，对中国香港、东盟、印度和俄罗斯出口同比拉动上升，依次较前月

+0.9、0.5、0.4和0.3个百分点。其中，对中国香港和印度出口同比增速在20%以上，对东盟出口增速也达到

11.1%，均显著高于整体出口。而对澳大利亚、欧盟、拉美、印尼、非洲出口增速放缓，降幅介于0.2-0.5个百

分点。

对美出口同比进一步回落。受抢出口带来的高基数影响，12月对美出口同比小幅下降1.8个百分点至-

30.6%，再度回落至-30%以下，对整体出口的拖累小幅扩大0.1pct至4.5pct。高频数据方面，由于对美发船数

据口径为滚动15天总值，我们对比每个月15日和月末的数据来判断环比走势，11月15日和30日分别为43.5、

52.6万TEU，而12月15日和31日分别为44.5、46.4万TEU，说明12月对美发船主要从下旬开始环比放缓。

年末周边经济体出口表现也较为强劲。韩国12月出口同比13.4%，较11月的8.4%明显加快，增速创17个

月新高，主要是半导体的拉动。越南出口同比从15.8%提升至23.9%，接近此前25年2月和9月的高点。

二是分产品来看，出口结构优化，机电和高新技术产品出口增速抬升，劳动密集型产品出口小幅回落。高

新技术产品出口增速提高8.9个点至16.7%，机电产品同比提升2.4个点至12.2%。二者合计拉动整体出口11.2

个百分点，较11月提升3.3个百分点。细分产品来看，手机、自动数据处理设备及零部件、集成电路、汽车（包

括底盘）出口增速抬升，合计拉动出口增速抬升约3个百分点。

集成电路和汽车出口同比增速分别达到47.8%和71.6%，前者或反映全球AI资本开支带来的增量需求（韩

国半导体出口同比增速也在40%+），后者则反映出中国汽车相对发达经济体传统车企的竞争优势。而劳动密集

型产品出口增速小幅放缓，从-8.3%降至-8.6%，对出口拖累小幅扩大0.1个百分点。此外，稀土出口同比增速从

35.0%加快至53.3%，增速进一步加快。

三是进口主要受大宗商品、机电和高新技术产品的驱动。12月美元计价进口金额同比5.7%，较11月加快

3.8个百分点，为年内次高值（仅次于9月）。其中，机电产品、高新技术产品、大宗商品，分别贡献1.4、1.1和

1.2个点。

细分产品中，自动设备处理数据进口同比18.1%、集成电路进口同比16.8%，较前月分别提升11.2和2.8个

百分点，合计拉动进口3.3个点。不过汽车（包括底盘）对进口的拖累进一步扩大，同比-52.5%，拖累进口0.7

个点。此外空载重量超过2吨的飞机进口同比自100.4%迅速降至-7.5%（对进口同比拉动降约0.3个点）。

大宗商品方面，原油、煤及褐煤进口同比增速反弹，分别增10.9、34.9个百分点至3.7%、-0.4%，对应拉

动效果提升1.3和0.8个点。拆分量价来看，主要是进口数量增加的贡献。原油数量同比提升12.0个点至

17.0%，煤及褐煤数量同比提升31.8个点至11.9%，二者进口均价同比仍维持负值，在-10%左右。大豆进口额

增速从7.8%小幅放缓至4.7%，对进口影响变化不大。

整体来看，25年末出口表现好于预期，主要是对非美国家和地区出口增速加快，对冲了24年末抢出口高基

数的影响，背后是AI资本