【华西-2026研报】资产配置日报：回归理性.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2026年01月14日

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资产配置日报：回归理性

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1月14日，股市经历显著的“倒V型”反转行情，继昨日的调整行情过后，今日早盘机构与主力资金追高情

绪较强，上证指数午间收盘前上涨1.20%至4189点，午间监管发文调整融资保证金比例，通过限制杠杆水平抑制

股市投机，午后市场自发矫正定价，各大股指普遍迎来回落。债市则继续“佛系定价”，长端品种收益率多随股

市风险摇摆窄幅震荡。

权益市场在上涨后回落。万得全A上涨0.31%，全天成交额3.99万亿元，较昨日（1月13日）放量2881

亿元。港股方面，恒生指数上涨0.56%，恒生科技上涨0.66%。南向资金净流入28.65亿港元，其中腾讯控股、

阿里健康、阿里巴巴分别净流入20.09亿港元、14.58亿港元和11.34亿港元，中国移动则净流出9.13亿港元。

市场情绪有望回归理性。1月14日中午，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证

券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。回顾调整融资保证金比例的政策脉络，2015年11月13日，证

监会宣布将保证金最低比例从50%提高至100%；2023年8月，沪深北交易所将融资保证金比例从100%降低至

80%。本次政策将80%调回100%，主要传达了引导市场有序运行的态度，且政策出台于情绪高涨之初，有望降

低中长期维度的潜在波动。

往后看，短期单边快速上涨的格局可能趋缓，但从中长期来看，新旧动能交替的叙事不变，本轮牛市仍将延

续，且更可能是健康的慢牛，底线思维有望支撑行情反弹。指标方面，尽管政策与融资余额密切相关，但我们更

推荐关注隐含波动率（沪300ETFIV指数），因为本次政策的重点是引导情绪回归理性，调控杠杆只是方式。若

隐含波动率继续上升，则需要预防调整风险；若隐含波动率下降，则意味着情绪正在回归理性，此时可结合指数

点位博弈行情反弹，例如10-12月前高支撑位、20日均线等。

题材行情并未彻底转弱，科技仍是大方向，AI算力受到关注。资金高位兑现AI应用和商业航天，并选择转移

至沉寂许久的AI算力，例如光通信、PCB、液冷、电源等。体现在午后行情中，AI应用和商业航天持续回落，而

上述算力题材则宽幅震荡。资金仍然选择科技，背后是对牛市延续的共识，追求弹性的意愿并未彻底消退。往后

看，板块轮动或回归到AI算力、半导体等科技主线品种。

港股反弹值得继续关注，创新药和互联网反弹趋势初现。从年初以来的涨跌幅来看，医药是港股的领涨方

向，恒生生物科技年初以来上涨17.48%。恒生互联网科技业指数则上涨9.28%，同样是涨幅靠前的板块。而万得

港股新消费指数、恒生金融类指数分别上涨4.30%和3.51%，涨幅尚不明显。万得港股红利低波指数年初以来上

涨0.53%，反弹暂未启动，行情仍待继续观察。

债市方面，配置盘品种延续小幅下行趋势，交易盘品种盘中则经历波折。早盘股市反弹趋势较为强劲，债市

收益率惯例高开，不过，由于长端利率普遍已落在市场一致预期的合理点位，大部分长债调整幅度不算显著，仅

30年国债、10年国开债等品种，或受交易止盈推动，上行幅度更为明显，期间30年国债新券260002发行定价

结果不佳，同样成为债市情绪的扰动变量。午后证监会批准限制融资杠杆比例，股市回调，长端利率相应重回下

行通道，期间或受部分固收+产品同步止盈股债操作影响，13点50分前长端品种曾出现短时异动。

全天来看，7年、10年期国债收益率分别下行0.9bp、0.3bp至1.73%、1.86%，30年期国债、10年期国开

债收益率则上行0.9bp、0.4bp至2.30%、1.97%，结合CNEX情绪指数观察，尽管今日多头情绪相对占优，但主

力买盘依旧是银行、保险以及午后的券商，基金依旧盘踞在卖盘序列。稍微拉长时间来看，1月7-14日，10年国

债活跃券收益率已由1.90%高点渐