【财通-2026研报】经济“开门红”，备战“景气牛”.pdfVIP

经济“开门红”，备战“景气牛”

证券研究报告投资策略报告/2026.01.15

核心观点

分析师徐陈翼❖今日央行政策集中落地，以结构性降息与额度扩容为核心，旨在精准支持实体经济关

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键领域。央行宣布自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并同步推

xucy@

出商业用房贷款首付比例下调至30%、增设1万亿元民营企业再贷款、增加支农支小

分析师王亦奕再贷款额度5000亿元等一系列举措。政策亮点在于结构性工具利率普降与额度定向

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扩容相结合，不仅降低金融机构资金成本，更引导信贷资源流向“重大战略、重点领

wangyy01@

域和薄弱环节”，如中小微企业、民营企业、服务消费与健康产业等，充分体现货币政

分析师张洲驰策在“总量适度、结构优化”方面的双重发力。

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❖政策出台具备内外双重空间，汇率环境稳定与银行净息差企稳共同支撑降息落地。央

zhangzc@

行发言人邹澜指出，当前人民币汇率保持稳定，且美元处于降息通道，汇率不构成强

联系人常瑛珞约束；同时，银行净息差已现企稳迹象，加之长期存款陆续到期，此次降息有助于进

changyl@

一步降低银行负债成本、稳定息差。在此背景下，降准降息仍有一定空间——目前平

均法定存准率6.3%仍具备下调余地，政策利率也因内外约束减弱而具备进一步调整

的可能性。

相关报告❖政策发力恰逢“十五五”开局之年，有望为经济复苏与政府债券发行营造适宜环境。

1.《资本运作转型加速——瞭望国资系列在“十五五”明确“经济建设为中心”的导向下，降息有助于降低政府与实体融资成

1》2026-01-15

本，为政府债券顺利发行创造宽松的货币条件。近期物价水平已出现积极变化，12月

2.《上证10连阳的历史经验与机会—策马

逐牛4》2026-01-11CPI已回升至2023年3月份以来最高，后续政策空间有望作用于扩大内需，宏观政

3.《慢牛才近半，春季开门红》2026-策协调效应增强，供需匹配趋于改善，基本面预期向好。

01-04❖政策发力叠加行业基本面改善，企业盈利有望实现实质性修复。PPI温和回暖将打开

盈利弹性。2025年PPI已呈现“前低后高”特征，12月环比升至24年以来最高，

2026年同比跌幅有望收窄至-1%以内。随着工业金属价格回暖与行业供需格局优化，

全A非金融盈利增速有望修复至14%，盈利成为权益资产回报的核心贡献因素。目

前全A非金融ROE-TTM已回升至6.7%，接近2020年二季度水平，预计“价格

因子”的回暖将