【财通-2026研报】利率：利率结构优先，总量观望，票息思路占优.pdfVIP

利率|结构优先，总量观望，票息思路占优

证券研究报告固收专题报告/2026.01.16

核心观点

分析师孙彬彬❖本次央行主要公布的政策以结构性政策为主，对于未来的降准降息给出了

SAC证书编号：S0160525020001正向预期引导，但市场信心不足，利率反而有反弹。此外，关于国债买卖，

sunbb@

央行的态度是去年四季度的投放不能评价为少，市场更加悲观，后续即使

分析师隋修平放量，但更倾向于控利率上限、与财政配合。因此，债市的明确做多窗口

SAC证书编号：S0160525020003可能仍需等待，流动性宽松的背景下，建议由短及长，票息思路更重要。

suixp@

分析师汪梦涵节奏上，如果短期内供给扰动、权益春季躁动等逻辑没有超预期，则1月

SAC证书编号：S0160525030003下旬利率会出现一个看多拐点，点位上参照2025年11月中旬，10年国

wangmh01@

债回到略低于1.8%，30年国债回到略低于2.15%；再往后看，则要关

注宽信用效果，如果靠结构性货币政策稳定住了经济金融数据，债市可能

相关报告就要面临更长的震荡期。

1.《高估值如何收场？——可转债期限结

构研究》2026-01-14

❖央行发布会的7个关注点

2.《宏观|2026年出口会超预期吗？》

2026-01-13

1、结构性货币政策工具优先落地，协同财政政策助力扩大内需和经济结构性

3.《信用|2.3%以上信用债全梳理》

2026-01-12转型，为开门红提供保障。

2、总量货币政策宽松仍需等待，但央行传递了积极预期，降准降息的空间仍

然较大、掣肘降低。

3、针对资金，“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”等同于“引导市场

利率围绕政策利率做波动”，未来仍需观察宽信用和稳增长效果，短期内资金

压力不大。

4、对于债券，央行利率合意区间是动态的，但10年国债的合理水平还在1.8%

左右波动，上下限之差在10BP附近，债市整体利率水平也平稳、合理。

5、针对买卖国债，后续若债券市场出现超跌，不排除央行通过增加买卖国债

的规模，以及拉长买卖国债的期限进行维稳。

6、关于通胀，央行评价偏积极、认为已经展现出回升趋势。具体来看，央行

关注了CPI、核心CPI、PPI以及CPI的结构变化，短期内基于物价进行总

量型宽松的可能性不高。

7.关于汇率，未来可能还是保持震荡升值的趋势，我们不会主动贬值。当然

央行也要控制单边预期过度强化，因此我们认为2026年上半年汇率可能窄

幅震荡，下半年有望进一步突破震荡区间。

❖风险提示：