【国盛-2026研报】2025年社融回顾与2026年展望：财政色彩渐浓.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究

gszqdatemark

20260115

年月日

宏观点评

财政色彩渐浓—2025年社融回顾与2026年展望

事件：2026年5日，央行披露1月12025年12月货币金融数据（2025作者

年12月新增人民币贷款9100亿，前值3900亿，预期6794亿，去年同

分析师熊园

期9900亿；新增社融2.21万亿，前值2.49万亿，预期1.82万亿，去年执业证书编号：S0680518050004

同期2.85万亿；存量社融增速8.3%，前值8.5%；M2同比8.5%，预期邮箱：xiongyuan@

7.9%，前值8%；M1同比3.8%，预期3.8%，前值4.9%）。同日，国新分析师穆仁文

办举行新闻发布会，介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效。执业证书编号：S0680523060001

邮箱：murenwen@

核心结论：全年看，2025年信用扩张边际改善、节奏也明显前置，但对财

相关研究

政扩张依赖加深、政府债券占社融比重创历史新高，居民部门信用扩张明

显放缓，地产、消费等经济内生动能仍然偏弱。单月看，新增信贷连续61、《社融好于季节性的背后》2025-12-12

2、《经济“开门红”迹象尚不明显》2026-01-13

个月同比少增，结构表现分化，企业部门表现好于居民部门，政策性金融

3、《专栏的信息量大—央行三季度货币政策报告7大

工具落地可能是主要拉动；新增社融规模好于预期，企业债券、信贷同比信号》2025-11-12

多增是主要支撑。往后看，继续提示：当前经济仍属于“弱现实”，实际下4、《增量信息不少—中央经济工作会议6大看点》2025-

行压力仍大，2026年“两新”政策提前下达，指向政策将主动靠前发力、12-12

力争经济“开门红”。具体到货币端，本次央行发布会宣布结构性货币政策5、《势而上上《—2026年宏观经济与资产展望》2025-

11-10

工具“降价扩容”，释放了政策着力稳增长、稳预期的信号，并表示降准降

息“仍有空间”，也进一步明确了货币宽松大方向，具体有三点关注。

1、全年看，2025年信用扩张边际改善、节奏也明显前置，但对财政扩张

依赖加深、政府债券占社融比重创历史新高，居民部门信用扩张明显放缓，

地产、消费等经济内生动能仍然偏弱。总量上，2025年新增社融35.6万

亿，同比多增3.34万亿；新增信贷16.27万亿，同比少增1.82万亿。结

构上，政府债券新增13.84万亿、同比多增2.54万亿，是社融的主要拉

动项，占社融比重也升至38.9%、为历史新高；居民部门新增信贷4417

亿、同比少增2.28万亿，创2007年以来最低水平；企业部门新增信贷

15.47万亿、同比多增1.14万亿，新增债券2.39万亿、同比多增4823

亿。节奏上，信用扩张前值特征明显，Q1新增社融占全年比重为42.6