【债券月报】转债月报：历史上转债强赎前后有哪些事实与变化？-260105-华创证券.pdfVIP

证券研究报告债券月报2026年01月05日

【债券月报】

历史上转债强赎前后有哪些事实与变化？

——转债月

2026年Q1有较多转债重新进入强赎计数，且高价转债估值处在历史高位，若华创证券研究所

触发强赎对价格影响或较大，分析历史转债强赎前后的事实与变化可作参考：

强赎前事实一：转债市场高估值不代表强赎公告后估值能维持。转债市场情绪证券分析师：周冠南

高涨推动的高价转债估值高企存在较大风险，因为强赎后无论事前估值多高均

会压缩在0%附近，且压缩过程在2023年10月之后基本在强赎公告前完成。邮箱：zhouguannan@hcyj

执业编号：S0360517090002

强赎前事实二：强赎前正股的强势虽能部分弥补转债估值的压缩，但转债高估

值时期强赎前转债价格压力仍偏大。触发强赎的转债普遍正股较为强势，但强证券分析师：张文星

赎前正股的上涨与权益市场行情关联相对不大，所以估值高企时期估值高位压邮箱：zhangwenxing@hcyj

缩的压力或更难被正股上涨的势能弥补，转债价格压力偏大。执业编号：S0360523110001

强赎前事实三：强赎前的下跌主要发生在T-10内，最高价的出现日在提前。联系人：李宗阳

转债强赎前主要的下跌压力发生在T-10日内，但近期强赎博弈更加“内卷”，

强赎前最高价提前至10-13个交易日左右。邮箱：lizongyang@hcyj

强赎后事实一：多数月份在强赎公告后转债价格持续下跌，但部分权益强势月

份强赎后有所回弹。绝大多数月份转债强赎后的价格净值曲线呈现为震荡下相关研究报告

跌，但2024年9-11月、2025年7-9月权益强势突破时转债价格回弹也明显。《【华创固收】费率新规落地，信用债布局好时机

——1月信用债策略月报》

强赎后事实二：T日普遍有幅度不等的下跌，价格有回弹的月份主要为T+12026-01-04

至T+15日内表现强势。T日的下跌与市场行情相关性不强，但T+1至T+15《【华创固收】新券热度持续升温，再度关注抢

日内的反弹主要出现在前述权益市场强势突破期内。权配售——可转债周

强赎后事实三：权益市场越强势，最高价出现的时间越延后。2023年以来多2025-12-30

《【华创固收】2026跨年，持币还是持券？——

数月份最高价平均出现在5-7个交易日内，但权益市场强势期最高价出现时期债券周

延后至强赎后8-14个交易日内。2025-12-28

总结而言，转债市场高估时期强赎前溢价率压缩的压力大且传导至转债价格也《【华创固收】存单周报（1222-1228）：跨年后负

债扰动增多，存单或进入“供需双强”格局》

有明显的下行压力，价格下行压力主要发生在强赎前10个交易日内，但近期2025-12-28

强赎博弈提前至10-13个交易日附近，也即此时期为规避转债强赎带来价格压《【华创固收】信用债ETF年末出现规模冲刺—

力的最佳窗口。但若持有至强赎公告后，绝大多数月份转债价格强赎后