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固定收益月报

公募基金销售新规落地，2026开年债市怎么看?证券研究报告

2026年01月03日

1月固定收益月报

核心结论

公募基金销售新规落地，开年债市迎来利好。12月31日《公开募集证券投资分析师

基金销售费用管理规定》正式落地，相较于9月份征求意见稿规定的持有6个姜珮珊S0800524020002

月以上可免赎回费，正式稿有所放松。同时正式稿明确存量基金调整期为12jiangpeishan@

个月，较征求意见稿有所延长，整体对债市利好。魏旭博S0800525040007

Q1地方债计划发行规模较大，节奏整体前置。截至2025年12月31日，共有weixubo@

28个省市披露Q1发行计划/安排（其中5省市仅披露1月），规模合计为21275联系人

亿元。同省份口径下计划发行规模较2025年多增2311亿元，较2025年实际发魏洁

行规模多215亿元（仅披露1月发行计划的省市对比2025年1月计划和实际发

weijie@

行规模）。受到春节错位影响，1月发行规模较大。钟泽淏

地方债发行期限或有所缩减，Q1超长期国债发行与2025年相似。从公布地zhongzehao@

方债计划发行期限或期限区间的地区来看，2026年Q1的发行期限或有所缩

相关研究

减。而对于Q1超长期国债，2026年Q1共发行3期30Y国债、1期50Y国制造业PMI逆季节回升，产需两端同步扩张

债，与2025年相同，不过相较去年节奏有所提前。—12月PMI数据点评2026-01-01

明年固收+与纯债基金增减如何影响债市需

跨年资金面宽松，央行支持性立场不变。2025年7月以来资金价格整体保持求？—信用周2025-12-28

股债同跌同涨，原因何在？—固定收益周报

窄幅波动态势，年末资金价格进一步下台阶，DR001最低降至1.24%附近；2025-12-21

央行12月通过质押式逆回购、买断式逆回购、MLF共投放5189亿元，且大2025年信用债市场违约特征总结—信用周报

2025-12-15

概率仍通过国债买卖净投放资金，整体看，央行支持性立场不变，通过多种政策提质增效，债市忧虑仍存—固定收益周报

工具积极呵护市场流动性，保持实质宽松。2025-12-14

央行支持性态度不变，套息策略占优，小仓位积极参与调整后的波段交易，

注重逆向操作。后续公募基金销售新规落地对债市整体利好，或将带动机构

情绪好转；从目前政府债发行计划来看，承接担忧并未消除，叠加债券赚钱

效应偏弱，后续债市或仍以震荡为主，在资金面整体宽松下，套息策略持续

占优，小仓位积极参与调整后的波段交易，注重逆向操作，快进快出，短端

和存单确定性更高。

债市年度回顾与12月复盘：债市告别单边牛市，进入高波动震荡市

1、12月债市延续宽幅震荡，收益率波动加大、曲线进