2025年12月债市回顾及2026年1月展望：把握年初利率季节性窗口，顺势布局-251230-银河证券.pdfVIP

把握年初利率季节性窗口，顺势布局

——2025年12月债市回顾及2026年1月展望

2025年12月30日

核心观点

⚫债市回顾：利率震荡回升，收益率曲线走陡分析师

12月以来，在央行精准流动性呵护、资金面偏宽松以及降息预期反复扰动等影响下，

刘雅坤

债市收益率震荡后转上，但出现期限结构分化，10Y国债收益率上行2BP，1Y国债收

益率下行5BP。月初，在资金面边际宽松、机构配置需求释放因素下，债市小幅走强；

月中旬，央行重启14DOMO呵护跨年流动性、LPR降息预期以及超长端供给担忧等：liuyakun_yj@

影响下，债市区间震荡；月末，央行文件表明LPR降息透支担忧引发市场降息预期回分析师登记编码：S0130523100001

落下，十债收益率单日快速上行2BP。截至12月29日，10年期国债收益率自11月

28日的1.84%上行2BP至1.86%，1年期国债收益率自11月28日的1.40%下行5BP周欣洋

收于1.35%，期限利差走阔7BP至51BP。

：010

⚫本月债市展望：关注四季度及2025全年经济增速表现

：zhouxinyang_yj@

基本面来看，其一，继续关注通胀改善-CPI温和回升、PPI环比持续正增长对债市的

分析师登记编码：S0130524080001

扰动；其二关注高基数下出口的韧性以及对PMI景气度继续改善的支撑情况；第三，

关注地产供需两端数据再度下行情况以分析来年政策提振。此外重点关注25年全年

GDP增速表现及26年经济开门红可能，若延续基本面弱修复表现，则市场向上预期或

有波折反转可能。

风险提示

供给面来看，2025年赤字率或保持在4%，其中国债、专项债额度均将提升。在此基础

上，预计1月政府债净供给约1.24万亿元，主要是专项债发行较多，4333亿置换隐债