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转债开年怎么配？

——2026年1月转债策略展望2026年01月06日

核心观点

⚫转债市场回顾：12月股票市场震荡上涨3.3%，转债市场跟涨2.1%。全分析师

月偏权市场上旬横盘震荡，下旬单边上行、年末高位波动。截至年末，万得全刘雅坤

A环比涨3.3%至6410.2点，中证转债跟涨2.1%至491.9点。偏权市场上旬

横盘震荡，下旬单边上行、全月震荡收涨。月上旬市场随高估值消化、美联储：liuyakun_yj@chinastock.com.cn

降息波动及高频经济数据承压扰动震荡偏下，月下旬利空出尽叠加年末机构分析师登记编码：S0130523100001

调仓，市场单边回升，结构上仍以新质生产力为主线进行轮动，商业航天、有研究助理：郝禹

色金属、液冷存储、锂电等概念陆续走强，转债整体与股票表现深度共振。转：19801890018

债ETF规模高位净流出，环比缩8.7%至610亿。交易活跃度单边回升，股：haoyu_yj@chinastock.com.cn

票、转债分别升至24年来上15、25分位数。价格和估值方面，12月转债平

价震荡回落0.7%至101.1元，处近一年上25分位数，百元平价溢价率（MA5）

高位震荡上升至33.4%，上破近一年前5分位数。当月各行业转债涨多跌少，

其中国防军工（21.1%）领涨，煤炭跌2.3%。风格方面，12月高价、小盘、

中低评级相对占优。

风险提示

⚫转债策略展望：开年宽基与顺周期胜率偏高，月末或有风格切换。最近5

年以来数据显示开年至春节前大盘宽基与顺周期品种胜率更高，2月或逐步切1.国内经济修复不及预期风险

换至中小盘、成长行业。2015年以来日历效应视角下，1月和2月存在明显2.海内外政策超预期风险

的风格切换现象，1月市场大盘宽基相对全A胜率超六成，而2月中证500及3.转债估值压缩风险

中小盘胜率超90%。行业方面，2月份先进制造、TMT、医药等成长行业胜率4.正股股价超预期波动风险

6-7成。2020年以来数据显示春节前日历效应边际减弱，风格整体更均衡，节

5.样本统计不完全风险

后至两会期间，中证1000、国证2000胜率显著提升，同时节前周期行业胜率

抬升至超80%。当前市场特征与上一轮结构性慢牛行情高度相似，年初高概