金融监管系列研究_二_探寻本轮公募基金监管改革的深层逻辑_29页_1mb.pptxVIP

证券分析师：袁梦茹;;;;;;;数据来源：Wind，东北证券;数据来源：Wind，东北证券;;;;3. 监管目标：满足财富管理需求，优化居民收入结构

当前我国居民收入结构的重要症结在于财产性收入占比较低，且构成以利息收入为主，难以有效分享企业成长带来的红利。若能通过公募基金等渠道更广泛地参与权益市场，或能明显优化居民收入结构，进而促进消费增长，以期实现“坚持内需主导”的政策目标。

然而，这一路径的有效性取决于两个关键前提：一是权益市场能够提供长期、稳定的价值回报；二是公募基金等资产管理机构较好地满足居民财富管理需求，从而吸引居民储蓄持续流入。其中，前提一可能取决于宏观与微观基本面，但前提二或可通过对行业系统性改革重塑的方式实现。

首先，我国居民收入结构的问题在于财产性收入占比偏低，且过度依赖利息收入，而非来自企业分红等股权性收益。2013年以来，我国居民收入结构始终以工资性收入为主，截至2024年，工资性收入占我国居民人均可支配收入的56.46%，财产性净收入仅占8.31%。横向对比来看，我国劳动报酬占比基本于其他国家持平，但财产净收入占比明显低于其余国家。进一步拆解可得，这一差距主要源于我国居民财产性收入中利息收入占比较高，而通过股权投资获得的分红等权益型收益相对不足，居民部门难以有效分享改革开放以来企业的经营成果与发展红利。

图表12：我国居民收入结构以工资性收入为主 ;;;;;房价、资产负债表效应对居民消费的影响：内生性检验

OLS回归 工具变量回归(全样本)

全样本 有房家庭 无房家庭 第一阶段回归 第二阶段回归;;;;;最小值 -18.75% -11.29% -12.97% -5.53%;;;;;;