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贵金属大涨原因

一、2025-2026年贵金属市场大涨概况

2025年以来，全球贵金属市场迎来“高光时刻”，现货黄金全年涨幅超70%，年末逼近4500美元/盎司；白银表现更为亮眼，COMEX白银期货价格2025年12月28日首次突破80美元/盎司关口，年内涨幅超175%。进入2026年，贵金属涨势延续，市场对黄金剑指5000美元/盎司、白银冲击80美元/盎司的预期强烈。这轮大涨并非偶然，而是多重核心因素叠加作用的结果。

二、贵金属大涨的核心驱动因素

（一）美联储降息周期开启，实际利率下行降低持有成本

黄金作为“无息资产”，其价格与实际利率（名义利率-通胀）呈负相关关系——实际利率下行时，持有黄金的机会成本降低，吸引力显著提升。2025年美联储已将联邦基金利率从年初的5.25%-5.50%降至3.75%-4.00%，累计降息150个基点；市场普遍预期2026年美联储将继续降息2-5次，进一步推动实际利率走低。

北京师范大学教授万喆指出，美联储进入降息周期是支撑金价的中长期核心逻辑。高盛、摩根大通等机构均认为，利率下行将持续释放黄金的金融属性：摩根大通预测2026年末金价或触及5055美元/盎司，极端情况下可达6000美元/盎司；高盛则将2026年金价目标定在4900-5000美元/盎司区间。

（二）央行购金热潮持续，成为金价“定海神针”

全球央行的大规模购金行为，是近年来贵金属市场的重要“压舱石”。2025年前三季度，全球央行净买入黄金超800吨，中国、巴西、印度等新兴市场央行持续加仓——中国央行截至2025年11月末，黄金储备已连续13个月增持至7412万盎司，环比增加3万盎司。

央行购金的核心动机是优化外汇储备结构：在美元霸权松动、地缘政治风险上升的背景下，黄金作为“非信用资产”，能有效对冲美元贬值、制裁风险。摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡内瓦表示，“央行购金的长期趋势未变，2026年这一行为将继续支撑金价，成为其波动中的‘稳定器’。”

（三）避险需求释放，催化短期涨势

地缘政治冲突、全球经济不确定性是贵金属“避险属性”的直接触发因素。2025年以来，中东局势持续紧张（巴以冲突升级）、欧洲能源危机余波未平、全球多国大选（美国、印度、巴西等）引发的政策不确定性，均推动避险资金涌入黄金市场。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英认为，“若2026年地缘政治局势进一步恶化（如中东冲突扩大），或全球经济出现‘硬着陆’风险，避险需求将直接推动金价上探6000美元/盎司。”瑞银集团也指出，美国中期选举带来的政治动荡，将为2026年金价提供额外支撑。

（四）白银“工业+金融”双属性共振，涨幅超黄金

与黄金以金融属性为主不同，白银的工业属性（占需求的50%以上）是其2025年以来大涨的关键驱动力。一方面，全球白银市场已连续5年供不应求——2025年供应缺口约9500万盎司，主要因矿山产量增长乏力（白银多为铜、铅锌矿的副产品，主矿产量受限）；另一方面，新能源产业的爆发式需求拉动白银消费：光伏产业每年消耗白银超2亿盎司（用于光伏电池的导电浆料），电子元器件、新能源汽车（电池管理系统）等领域的需求也同步增长。

万喆教授指出，“白银的‘双属性’使其弹性远高于黄金——涨得快、跌得猛，但中长期看，工业需求的刚性支撑了其价格中枢上移。”2025年12月28日，纽约银价突破80美元/盎司，正是工业需求与金融投资（散户、ETF加仓）共同作用的结果；世界白银协会预测，2026年白银供应缺口仍将存在，支撑银价维持高位。

三、2026年贵金属走势的潜在风险与展望

尽管大涨逻辑坚实，但贵金属并非毫无回调风险：若全球经济实现“软着陆”（美国GDP增速保持2%以上、通胀回落至2%目标），或美联储因通胀反弹暂停降息，美元可能走强，导致金价在4500美元附近盘整；白银则因工业需求的不确定性（如光伏行业减少白银使用），波动性更高——贺利氏预计2026年白银价格区间为43-62美元/盎司，波动幅度将超过黄金。

不过，多数机构认为中长期上涨趋势难改：高盛强调“黄金牛市未结束，驱动因素（降息、央行购金、避险）仍在”；美国银行预测2026年黄金均价为4538美元/盎司，高点可达5000美元/盎司；法国兴业银行建议投资者将黄金配置比例维持在10%，以对冲组合风险。

综上，2025-2026年贵金属大涨是“金融属性（降息）+储备属性（央行购金）+避险属性（地缘风险）+工业属性（白银需求）”共同作用的结果。未来随着美联储降息周期深化、央行购金持续，贵金属仍将是全球资产配置中的“核心避险资产”，而白银则因工业需求的爆发，具备更高的弹性空间。