【华源-2026研报】固收专题报告：银行自营债券投资有何特征？.pdfVIP

证券研究报告

固收专题报告

hyzqdatemark

2026年01月22日

银行自营债券投资有何特征？

投资要点：

证券分析师

银行自营金融投资项目通常包含以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融投资

廖志明

SAC：S1350524100002（FVTPL）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融投资（FVOCI）及

liaozhiming@以摊余成本计量的金融投资（AC）。截至25Q3，42家上市银行金融投资总规模为

101.50万亿元。按报表科目划分，FVTPL账户规模13.23万亿元，占比13.0%；FVOCI

联系人账户规模29.87万亿元，占比29.4%；AC账户规模58.40万亿元，占比57.5%。按

张一帆资产类别划分，截至25Q2，债券投资规模79.08万亿元，在总金融投资规模中占比

zhangyifan@84.46%；权益投资规模0.86万亿元，占比0.91%；基金及其他投资规模13.07万

亿元，占比13.96%。自23Q4至25Q3，从报表科目来看，FVOCI账户投资规模增

长较多，主要系债券投资增长。

银行自营所投资信用债主要放入FVOCI账户，所投资利率债主要放入AC账户。根

据42家上市银行25Q2金融投资数据，放入AC账户的利率债投资规模为约42.83

万亿元，在利率债总投资规模中占比73.2%；放入FVOCI的信用债投资规模为约

6.75万亿元，在信用债总投资规模中占比45.2%。从不同类型银行金融投资规模占

比（分账户类型）来看，大行、股份行三类账户规模占比相对平稳；城农商行AC

类有所下降、城商行FVOCI类有所提升，这背后或表明银行自营投资由配置向交易

思维转变、中小行资本利得博弈诉求更强。

2025年债市或主要靠银行自营加大配置。2025年前11个月，中国债市余额增加

19.7万亿，其中，政府债券增量达13.2万亿，金融债增量达3.5万亿。从投资端来

看，前11个月银行业自营债券投资增量达14.3万亿，超过2024年全年增量，占同

时期债券规模增量的72.7%。2025年政府债券发行较多，叠加信贷需求低迷，银行

大幅加大了债券投资力度。

根据中债登、上清所及上交所托管数据，截至25Q3银行自营债券持仓规模为96.5

万亿元，较6月末（92.8万亿元）增加4%，主要债券投资品种为利率债。按不同

债券品种来看，截至25Q3，银行利率债投资占比80.7%，信用债占比11.7%，同业

存单占比5.7%，其他债券占比1.8%。利率债中，国债规模占比33.3%，地方政府

债占比48.3%，政策性银行债占比17.8%。

根据中债登、上清所及上交所托管数据，截至25Q3银行自营债券持仓占债券托管

总量的48.21%，对债市定价有较大影响，但影响程度因券种而异。具体而言，银行

自营利率债持仓占利率债托管总量的63.6%，对债市定价有较大影响。除此之外，