【国联民生-2026研报】天然铀行业事件点评：需求利好叠加供给约束，铀价有望持续上行.pdfVIP

天然铀行业事件点评

需求利好叠加供给约束，铀价有望持续上行glmszqdatemark

2026年01月23日

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分析师：周泰分析师：卢佳琪

执业证书：S0590525110019执业证书：S0590525110022

邮箱：zhoutai@邮箱：lujiaqi@

事件：2026年1月20日，实物天然铀信托SPUT提交初步简式招股书，拟于25推荐维持评级

个月内不定期发行最多20亿美元的可转让、不可赎回信托份额，每年现货市场实

物铀采购量不超过900万磅。相对走势

发行金额对应采购量约占天然铀需求的12.4%-15.9%，二次需求持续增长。SPUT煤炭沪深300

于2024年1月、2025年6月分别获批发行不超过15亿美元和2亿美元的信托30%

份额，每年现货市场实物铀采购量不超过900万磅（约3462tU）。2024和2025

17%

年，SPUT分别于现货市场采购306/857万磅天然铀。本次拟发行的20亿美元

份额，以70-90美元/磅的现货价格计算，对应采购量在8548-10990tU，约占3%

2025年全球铀需求68920tU的12.4%-15.9%，二次需求占比持续提升。

-10%

一次需求利好频出，中长期有望实现指数级增长。1）日本核电重启：1月21日，2025/12025/72026/1

日本重启柏崎刈羽核电站6号机组。柏崎刈羽作为日本最大核电站，装机容量达

821.2万千瓦，自福岛事故后持续处于停运状态。日本作为传统核电大国，目前相关研究

全国已有7家核电站的13个机组恢复运行，已从停运期间的“铀库存卖方”正1．中广核矿业（1164.HK）2025年半年报点

评：业绩阶段性承压，2026年起有望加速

式回归“长期买方”，提振天然铀传统需求预期的同时也进一步夯实铀价基本盘。

释放-2025/08/27

2）“AI+核能”深度绑定：继微软、谷歌、亚马逊等科技巨头与核电公司签署长2．中广核矿业（1164.HK）首次覆盖报告：

期购电协议后，1月9日，Meta与Vistra、TerraPower及Oklo签署了总额高稀缺铀业龙头，双击时刻即将到来-

达6.6GW的核能协议，刷新了科技巨头单笔核能采购纪录。AI与核能的深度绑2025/06/24

定或将成为天然铀中长期需求弹性的核心变量，科技巨头的基荷截流也将迫使公

用事业公司增加现货市场采购，从而推升铀价。3）SMR商业化：美国德克萨斯

州的全球首个工业级SMR项目Xe-100将于2026年正式进入全面建设阶段，并

计划于2028年交付，标志着核能开始进入工业脱碳的非电领域，为天然铀