【东兴-2026研报】东兴八骏2026年度金股.pdfVIP

东

兴

研

究

东兴八骏2026年度金股2026年1月23日

东东兴研究金股报告

兴

证刘航电话：021邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480522060001

券

石伟晶电话：021邮箱：shi_wj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480518080001

股

份张永嘉电话：010邮箱：zhangyj-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480523070001

有分析师李金锦电话：010邮箱：lijj-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521030003

限任天辉电话：010邮箱：renth@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480523020001

公张天丰电话：021邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520100001

司孟斯硕电话：010邮箱：mengssh@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070004

证

券年度策略观点：

研

究中国资产价值重估空间巨大。2025年中国股市走出慢牛行情，其本质是中国资产重估的过程。2021年开始中国进入地产下

报行周期，中国经济进入资产挤泡沫阶段，政府与居民资产负债表的资产端下行压力明显增加，中国资产整体进入新旧动能转

告换期。中国产业结构发生了较大的变化，第三产业占比日益提升，低端制造业逐步迁移到海外低成本地区，本土经济正在向

高附加值的服务业转变。从产业增速可以看出，从2017年开始房地产进入下行周期，传统制造业进入增速下行通道，虽然

受到疫情影响短暂反弹，总体还是维持低增速状态，只有代表新质生产力的信息技术方向长期保持两位数增长。从A股2025

年各个行业市值增加对比来看，主要集中在电子和电力设备领域，也可以看到中国产业结构在股市的映射效应。中国经济体

量在全球占比日益提升，中美两极实力逐步接近，中国综合竞争优势明显提升。中国制造业在全球竞争力不断提升，出口占

比持续提升。随着中国经济转型，产业升级带来中国资产盈利能力显著提升。2025年以来，中国推出一系列高端军事装备，

在全球复杂的国际形势和周边地缘政治动荡背景下，中国军事实力的展示，有力地提振了中国国家安全信心，维护中国资产

在全球的信心，尤其在中国产能和投资出海大背景下，有效地军事投射和威慑有利于保障中国海外资产权益，有利于维护中

国贸易通道的顺畅，有利于中国在全球格局重塑过程中占据有利位置。

流动性支撑股市上行:展望2026年美国仍处于降息周期，中国降息空间仍在，从降息幅度来看，国内降息空间有限，预计

全年将实施1-2次降息，累计降幅在10-20BP之间，这将有利于中美利差进一步缩窄，有利于海外资金回流国内。一方面是

留存海外资金回流国内，另一方面，外资配置国内市场意愿增强。从过去几年汇率与外资流入可以看到，人民币升值期间外

资流入较为明显。国内居民存款存在进一步向股市迁移的迹象，2025年居民存款存在一定程度的储蓄搬家现象，随着股市长

期慢牛的形成，且利率处于相对低位，居民存款流向股市的趋势不会改变。从居民存款与A股市值比例来看，2025年随着

股市上涨，居民存款对应股市市值倍数有所下降，仍然处于历史平均水平，距离前两次大牛市的空间仍然较大。以保险、券

商为代表的中长期机构入市规模逐步扩大，对保险机构考核，对券商增加杠杆的政策出台，进一步释放机构投资股市的空间，

对公募基金考核改革，将会激发公募基金活力，创造更好的业绩进而刺激居民通过基金入市的效应。总体而言，2026年市场

资金面