【华创-2026研报】债券周报20260118：配置行情延续，各机构偏好如何？.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2026年01月18日

【债券周报】

配置行情延续，各机构偏好如何？

——债券周

一、配置驱动延续，各类机构有何偏好？华创证券研究所

我们在1月策略月报《1月：重视全年票息布局》中提出，当前收益率水平或

是波动区间偏上位置，现阶段正是全年票息资产布局的关键窗口期。目前来证券分析师：周冠南

看，各类机构配置开门红均正常推进。各类机构配债偏好有何不同？

邮箱：zhouguannan@

1、银行：在负债端开门红以及指标优化等利好支撑下，大型银行偏好中长期执业编号：S0360517090002

国债老券，中小型银行主要买入7-10y政金债老券和同业存单。

证券分析师：靳晓航

2、理财：稳净值叠加储备资产诉求下，开年以来理财增配1y以内政金债老券

和3y以内短信用品种，符合季节性特征。电话：010

3、保险：保险配债节奏主要由负债端驱动，保费开门红驱动下15y以上地方邮箱：jinxiaohang@

债是保险最主要的配置品种，26年对同业存款的配置也有明显放量。执业编号：S0360522080003

4、其他：作为机构委外的载体，倾向于拉久期、信用下沉以增厚收益，2026证券分析师：宋琦

年初短融和同业存单配置明显缩量，但净买入1-5y政金债老券和20-30y国债电话：010

规模靠前，同时中票配置期限拉长至7-10y。邮箱：songqi@

5、基金：年初以来基金面临较大的赎回压力，在二级市场上以净卖出为主。执业编号：S0360523080002

不过杠杆策略占优背景下，对中短久期信用债净买入保持积极。证券分析师：许洪波

二、资金面：下旬资金扰动仍存，但无需过度担忧电话：010

1、周内资金面出现短暂波动。本周北交所打新、6M买断式逆回购投放相对滞邮箱：xuhongbo@

后，造成资金价格波动放大。但央行呵护态度较为明确，周中7天逆回购积极执业编号：S0360522090004

加码，待6M买断式逆回购投放落地，资金面整体趋于平稳。2、下旬扰动依

联系人：李阳

然较多，不排除资金部分时点波动放大的可能。（1）1月税期规模相对偏大缴

税规模或在2.4万亿附近，税期截止日在20日，政府债周度净缴款规模0.4万邮箱：liyang3@

亿；叠加北交所21日新股打新，预计募集资金4万亿，按照历史中签率0.02%联系人：张威

估计，或短暂冻结资金接近2万亿，资金价格或仍有波动可能。（2）相对利好

的是，当前银行负债外流压力可控，存单未现“提价换量”，或也反映银行长邮箱：zhangwei7@

期存款到期后接续情况略好于预期。3、央行呵护态度明确，杠杆交易仍具确联系人：方圆

定性。从央行态度来看，国新办发布会多次强调银行息差，对银行负债成本较

为关注的情况下，不具备大幅引导资金收紧的诉求。短端加杠杆仍然具有比较邮箱：fangyuan@

强的确定性，利率品种利差压缩后，可优选具有一定票息