【华创-2026研报】新乳业（002946）：25Q4有望提速，盈利提升再看三年：新乳业（002946）：跟踪分析报告.pdfVIP

公司研究

证券研究报告乳制品2026年01月19日

新乳业（002946）跟踪分析报告强推（维持）

目标价：23元

25Q4有望提速，盈利提升再看三年当前价：19.01元

❖近期跟踪：25Q4业绩弹性或超预期释放，山姆上新再出爆款。25年前三季度华创证券研究所

公司营收同比+3.5%，已大幅跑赢行业，且低温双位数增长驱动产品结构大幅

拉升，盈利提升持续超预期兑现。近期看，25Q4有望加速收官，山姆新品再

成爆款传递积极信号：证券分析师：欧阳予

➢常温调整显效、低温维持高增，预计25Q4营收提速、盈利弹性加速释邮箱：ouyangyu@

放。预计25Q4夏进调整收效带动常温增速转正、低温延续双位数增长，执业编号：S0360520070001

测算整体营收有望加速至中高个位数增长。利润端，一方面，产品结构优

化预计带动毛销差持续改善，另一方面24Q4计提生物资产减值对业绩有证券分析师：范子盼

所拖累，考虑25Q4原奶价格环比逐步企稳且公司前期低产牛淘汰相对充

分，我们预计减值损失有望收窄，为净利润释放提供空间。因此预计25Q4邮箱：fanzipan@

在净利率延续明显提升，低净利率基数下弹性有望加速释放，测算全年净执业编号：S0360520090001

利率有望提升至6.5%左右、提升幅度超过1pct，超额达成年初0.5-1pct证券分析师：董广阳

的目标。

➢山姆上新再出爆款、体系创新能力充分验证。2025年12月底唯品新品邮箱：dongguangyang@

“玫瑰红曲酒酿酪乳”在山姆上新，上市后销售火爆，预计1月月销即执业编号：S0360518040001

可超千万。25年公司相继推出5款产品成功入驻山姆，其中芭乐酸奶6联系人：寸特彬

个月销售破亿、月销超过2000万，焦糖布丁上线即断货，常温奶夏进爵

品月销亦有千万级别，而玫瑰酒酿再成爆款，公司体系化创新能力充分验邮箱：cuntebin@

证。

❖26年展望：经营势能延展，五年规划有望提前达成。25Q3公司新品销售占比公司基本数据

达到15%以上，研发创新为公司持续增长的核心驱动，预计26年新品新渠道

拓展支撑公司低温奶业务维持双位数增长，常温业务调整到位后实现正增，整总股本(万股)86,067.72

体营收加速至中高个位数增长。盈利端，一方面，除了产品结构优化外，26年已上市流通股(万股)85,070.90

有望发力即时零售渠道、带动高盈利的D2C渠道占比亦加速提升；另一方面，总市值(亿元)163.61

上游奶牛存栏量持续去化、原奶价格有望企稳，行业竞争有望缓解，公司买赠流通市值(亿元)161.72

费投亦有望收