【华西-2026研报】TCL科技（000100）：面板业绩稳健释放，光伏亏损小幅收窄.pdfVIP

证券研究报告|公司点评报告

[Table_Date]

2026年01月18日

[Table_Title]

面板业绩稳健释放，光伏亏损小幅收窄

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TCL科技(000100)

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评级：买入股票代码：000100

上次评级：买入52周最高价/最低价：5.25/3.68

目标价格：总市值(亿)1,004.68

最新收盘价：4.83自由流通市值(亿)874.07

自由流通股数(百万)18,096.75

事件：[Table_Summary]

2025年，公司预计归母净利润42.1-45.5亿元，较上年同期15.64亿元大幅上升169%—191%；扣除非经常性

损益后的净利润为28.9亿元至32.0亿元，同比增幅高达869%—973%，

1、面板行业进入复苏通道，供需关系持续改善

报告期内，TCL华星营收突破1000亿元，净利润超80亿元，经营性现金流净额超400亿元。大尺寸TV与商显

保持领先，中小尺寸规模与竞争力同步提升；完成t11产线100%股权收购，增厚产能布局；增持t6t7少数股

权，增厚归母净利润。

TCL中环全年营收57亿元，营收及出货量稳居国内第一。根据TCL中环业绩预告公告，全年归母净利润亏损

82-96亿元，较去年同期亏损98.1亿元有所收窄，但行业持续供需失衡，亏损高于我们此前的预期。我们预计

在“反内卷”与产能出清进程推动下价格有望逐渐企稳，中环作为头部有望迎来结构优化与经营改善。

茂佳科技TV代工业务保持行业龙头地位，显示器代工业务保持高速成长，积极拓展商用显示、电竞显示器等

高附加值产品代工，盈利能力显著增强。

2、公司持续推动印刷OLED和MicroLED前沿技术的产业化进程

报告期内，公司G5.5代印刷OLED产线（t12）扩建，建设全球首条高世代印刷OLED产线（t8），为印刷OLED

技术商业化进程奠定基础。

近年来，包括笔电、显示器、可穿戴、车载显示等全球新型显示领域，OLED逐渐成为高端显示技术主流。我

们认为，伴随OLED在手机等小尺寸渗透增速下降，OLED在中尺寸渗透率提升趋势是未来市场关键机遇。

目前OLED技术主要包括QD-OLED、WOLED、FMM-OLED以及印刷OLED技术，其中印刷OLED是唯一由国内面板厂

先发主导的技术路线。印刷显示技术在材料利用率、制程环境、显示性能、量产潜力等方面具备优势。

我们认为，在G5.5代线印刷OLED成功量产并实现产能爬坡，为公司建立高世代线印刷OLED产线提供技术支

持与商业路径支撑。基于此基础，T8项目的成功运营有望在此轮OLED技术升级过程中为我国抢占竞争战略制

高点发挥关键作用，将成为我国显示厂商在基于印刷AMOLED技术上超越境外企业在高世代AMOLED领导地位的

重要契机。

3、投资建议：

面对光伏产业链过剩压力，TCL中环坚持技术创新与全球化布局，通过组织变革改善盈利，展现抗周期韧性。

我们认为，面板行业受益于按需定产整体面板价格保持稳定，叠加多条产线收购，保证显示业绩稳定持续释

放，TCL中环受行业周期波动影响，业绩不及预期，降低盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为

1939.9/2275.9/2694.0亿元不变，受增发影响，总股本变动为208亿股，考虑TCL中环对公司归母净利润影

响，预计公司2025-2027年EPS分别由0.29/0.40/0.56元降低为0.21/0.36/0.52元，对应2026年1月16日

4.83元/股收盘价PE分别为20.85/11.99/8.25倍，持续看好显示行业长