巨人网络股票2026年趋势预测分析.pdfVIP

证券研究报告|2026年01月24日

2026年01月25日

巨人网络（002558.SZ）优于大市

长青IP铸就基本盘，休闲赛道打开向上空间

核心观点公司研究·财报点评

巨人网络为国内头部游戏公司，研发实力强劲。巨人网络2004年由史玉柱传媒·游戏Ⅱ

创立，前身为征途网络，“征途”IP起源于2005年，2016年公司回归A股证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉

并推进出海与精品化战略，2022年创始人史玉柱回归研发并成立AI实验室，021021

zhangheng2@chenyaorong@

公司2023年起推出《原始征途》《太空行动》，收入重回增长轨道。2025S0980517060002S0980523100001

年《超自然行动组》爆火，推动公司业绩强劲增长，公司的研发实力也得到基础数据

持续验证。投资评级优于大市(首次)

合理估值

自研游戏为公司的主要收入来源，毛利率接近90%。收入方面，2025年公司收盘价49.81元

推出《超自然行动组》市场反馈良好，推动2025年前三季度收入同比提升总市值/流通市值96370/96370百万元

52周最高价/最低价53.35/11.63元

51.8%至33.7亿元；毛利率方面，公司近年毛利率维持在90%左右的高水平；近3个月日均成交额1558.06百万元

费用率方面，公司的销售费用率在新品上线时在30%以上、研发费用在20%市场走势

以上、管理费用率在10%以下且近年有下降趋势、财务费用率在1%以下。

“征途”和“球球”已成为长青IP，《超自然行动组》迅速爆火且用户粘

性强。1）公司在大DAU游戏方面积累了丰富的长线运营经验：“征途”为

公司在2005年自研自发的游戏，创立以来多端发行不断扩权，2024年《王

者征途》小程序版引入2500万新增用户并贡献6亿的年流水。休闲竞技类

游戏方面，公司的《球球大作战》累计设备安装量达6亿台、峰值DAU超2900

万人，并长期占据AppStore小游戏、智力游戏免费排行榜前五名。2）新

品《超自然行动组》上线后迅速火爆，长线运营潜力突出。《超自然行动组》

由巨人旗下NIGHTSTUDIOS工作室研发，凭借“中式微恐+多人合作”的差资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

异化玩法迅速打开市场，长期来看，产品社交裂变性强、用户进入门槛低，相关研究报告

且公司具备大DAU游戏的长线运营经验，有望通过深化内容供给、联动知名

IP等方式维持产品热度。

风险提示：新品上线进度或流水不及预期；产品竞争激烈；监管风险。

投资建议：看好公司研发实力和长线运营能力，给予“优于大市”评级。公

司的“