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【东吴-2026研报】周观：新的债市震荡区间形成（2026年第4期）.pdf

证券研究报告·固定收益·固收周报

固收周

周观：新的债市震荡区间形成（2026年第42026年01月26日

期）

证券分析师李勇

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[Table_Summary]执业证书：S0600519040001

观点

010

◼2025年经济数据公布，MLF超量续作，如何看待新的债市震荡区间？本liyong@

周（2026.1.19-2026.1.23），10年期国债活跃券250016收益率从上周五证券分析师陈伯铭

的1.843%下行1.3bp至本周五的1.83%。周度复盘：周一（1.19），上午执业证书：S0600523020002

公布2025年12月经济及四季度GDP数据，四季度GDP当季同比4.5%，

前值4.8%，全年GDP同比增长5%。2025年12月规模以上工业增加值chenbm@

同比5.2%，前值4.8%；2025年1-12月固定资产投资（不含农户）累证券分析师徐沐阳

计同比下降3.8%，1-11月累计同比下降2.6%；2025年12月社会消费执业证书：S0600523060003

品零售总额当月同比0.9%，前值1.3%。数据整体符合市场预期。利率xumy@

维持窄幅波动，全天10年期国债活跃券250016收益率下行0.25bp。周证券分析师徐津晶

二（1.20），早盘资金面略有收紧，带动利率上行。2025年12月LPR公

执业证书：S0600523110001

布，维持不变符合预期。午后财政部发布会无超预期内容，券商、基金

等交易盘的买入力量增强，超长债开启补涨，全天10年期国债活跃券xujj@

250016收益率下行0.65bp。周三（1.21），早盘央行大额净投放配合缴

税走款日，助力资金平稳过渡。债券延续前日偏暖行情，全天10年期相关研究

国债活跃券250016收益率下行0.05bp。周四（1.22），在连续两日利率《二级资本债周度数据跟踪

下行后，1月22日债市转向平稳，全天利率均小幅震荡。尾盘央行公告20260123）》

将于周五续作9000亿元MLF，当月到期量为2000亿元，增量7000亿

元，利率有所下行，全天10年期国债活跃券250016收益率上行0.65bp。2026-01-25

周五（1.23），早盘在MLF加量续作的影响下，收益率下行。午后对于《绿色债券周度数据跟踪

MLF中标利率下行的情绪发酵，利率进一步下行，但随后在止盈情绪下）》

又出现上行，全天10年期国债活跃券250016收益率下行1bp。周度思

考：本周债市回归窄幅震荡，一方面，上证指数震荡上行，“股债跷跷2026-01-25

板”逻辑下债券收益率并无大幅下行可能性；另一方面，年初确有银行