鹏辉能源(300438)储能电芯弹性最大标的，用高经营杠杆迎接景气周期-251222-中信建投-32页.pdfVIP

证券研究报告·A股公司深度电池

储能电芯弹性最大标的，用高经鹏辉能源(300438.SZ)

营杠杆迎接景气周期

核心观点调升买入

朱玥

复盘鹏辉能源过去五年的发展历史，公司曾在2022年欧洲zhuyue@

户储需求爆发之时展现出强劲的业绩爆发力，但在2023至010

2025H1的下行周期中，因行业通缩减值，新投产能利用率SAC编号:S1440521100008

低迷导致的折旧压力等原因业绩承压。2025年下半年开始，

SFC编号:BTM546

储能需求爆发带动行业新周期启动，公司作为本轮周期中

许琳

锂电池中“含储量”最大的标的，户储大储产能配置充足，

将在新周期中以充沛的产能规模和高经营杠杆迎来业绩持xulin@

续增长期。SAC编号:S1440522110001

SFC编号:BVU271

摘要雷云泽

leiyunze@

历史复盘：行业景气周期中公司业绩表现较为出色SAC编号:S1440523110002

鹏辉储能业务布局较早，上轮周期来临前已先行布局户储产能，

同时于2021年已取得国内户储电芯出货第二的成绩。2022年欧发布日期：2025年12月22日

洲户储需求爆发时，公司业绩大幅增长，归母净利润同比上升当前股价：51.53元

244%达到6.28亿元，展现出强劲的业绩弹性。23至24年供需目标价格6个月：69.5元

反转，行业景气度低迷，公司因通缩减值、产能利用率低导致的

折旧而业绩承压。

主要数据

新周期：“含储量”最大，供不应求下有望释放高业绩弹性股票价格绝对/相对市场表现（%）

随今年10月4GWh100Ah户储电芯投产，公司总储能产能来到1个月3个月12个月

44GWh，其中大储24GWh，小储20GWh。公司产能准备充分，-1.25/0.0162.50/60.9772.46/57.43

在目前储能供不应求下，闲置的大储产能逐步已实现满产。12月最高/最低价（元）58.02/21.36

此外，25H1