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信用|二永债可以继续拉久期吗？

证券研究报告固收专题报告/2026.01.26

核心观点

分析师孙彬彬❖上周“强信用格局”继续延续，3-5y期限明显跑出超额。从交易指标来看，

SAC证书编号：S0160525020001信用债成交平均久期和TKN占比仍在上升。二永债成交小幅放量，已达到去

sunbb@

年9月以来的高位，而城投成交提升不明显。从机构行为来看，公募基金主

分析师隋修平导了年初以来的中短信用走势，上周也是公募大幅买入3-5y二永债。

SAC证书编号：S0160525020003

suixp@

❖往后看，信用债还将延续偏强势的表现，我们认为短信用收益率保持低位稳

分析师涂靖靖定，交易盘可以关注5y左右二永债的进一步机会，对比来看至少还有10bp

SAC证书编号：S0160525030001空间。配置盘也可以积极参与超长二永债。

tujj@

一是利率有“区间”，而信用则没有明确的锚，且票息确定性更强，与去年下

相关报告半年的收益率低点对比，3y以上信用还没修复到位，其中二永城投。

1.《转债|高估值下机构如何择券？-

2025Q4公募持仓点评》2026-01-25二是对比去年9月初公募基金销售新规征求意见稿发布时点，二永尤其是3y

2.《期货｜关注反弹持续性》2026-01-

以上二永修复差强人意，前期债市前景不明朗的情况下，交易型券种拉久期

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3.《利率|1月政府债供给低于预期吗？》策略并不受青睐。

2026-01-25

三是供给压力不大。历年一二月由于春节因素发行普遍放缓，信用债供给量

比较有限，截至1月23日，非金信用债发行8914亿元，相较往年规模并不

算大。

四是摊余债基开放仍可博弈，利好2y以内和5y以上信用债。去年四季度摊

余成本债基打开2575亿元，今年一季度打开2645亿元，产品封闭期以5年

以上和2年以内为主。摊余成本债基将继续对信用债形成新的配置需求，增

量规模或与去年四季度相当，为信用债做多行情形成支撑。

❖风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济超预期，信用风险事件发展超预期。

请阅读最后一页的重要声明！

固收专题报告/证券研究报告

内容目录

1强信用格局延续，3-5y期限和二永债热度高4

2信用强格局能持续吗？5

2.1利率有区间，信用确定性更强5

2.2公募基金新规影响尚未完全修复6

2.3信用的供给扰动不大7

2.4摊余债基开放再博弈8

3机构行为怎么看9

4一级跟踪：产业债和其他金融债供给放量11

5二级跟踪：3-5y