【财通-2026研报】建发股份（600153）：现金流支撑稳健分红，轻装上阵重新出发.pdfVIP

现金流支撑稳健分红，轻装上阵重新出发

建发股份(600153)

证券研究报告物流/公司点评/2026.01.24

投资评级:买入(维持)核心观点

基本数据2026-01-23❖事件：2026年1月23日，公司发布2025年度业绩预告：预计实现归母净

收盘价(元)9.39利润-100至-52亿元（2024年为29.46亿元）；归母扣非净利润-65至-

流通股本(亿股)29.0032亿元（2024年为19.05亿元）。

每股净资产(元)19.21

总股本(亿股)29.00❖业绩预亏原因一：联发集团结转利润为负，计提大额存货跌价准备：2025年

最近12月市场表现联发集团结转收入同比下降，结算利润为负。同时，联发集团计提的存货跌价

准备预计将大幅增加（2024年计提20.92亿，2023年计提14.80亿）。

建发股份沪深300

上证指数物流

28%

❖业绩预亏原因二：美凯龙的投资性房地产公允价值大幅下降，计提资产及信

21%

用减值准备：公司对投资性房地产采用公允价值计量，基于租金水平下降的现

14%实，租金预期发生转变，因此投资性房地产价值显著下降，并记入当期损益。

7%同时，美凯龙对各类资产截至2025年末的可回收金额进行了初步测算，计

1%提了相应的减值准备。

-6%

❖公司中期分红每股0.2元，业绩转亏不影响公司2025全年每股0.7元的分

红：公司2025年中期利润分配方案为每股现金分红0.2元，共计派发现金红

分析师房诚琦利5.8亿元。我们认为2025年公司预亏，主要为非现金性损益，对经营性现

SAC证书编号：S0160525090002金流影响较小，且母公司累计未分配利润仍为正值，不影响分红。本次公司公

fangcq@

告再度承诺2025年度每股现金分红不低于0.7元（2024年第二次临时股东

分析师何裕佳大会通过的《关于交易完成后增强股东回报规划的议案》已承诺）。

SAC证书编号：S0160525090001

heyj@❖投资建议：公司的供应链及建发房产分部仍经营稳健，预计持续贡献公司利

分析师陈思宇润；本次联发集团及美凯龙分部计提大额减值后，能够减轻压制公司业绩及估

SAC证书编号：S0160525090008值的利空因素，公司有望轻装上阵。我们预计公司2025-2027年的归母净利

chensy04@润分别为-94.