2026石化化工年度策略：产能出清叠加需求回暖，掘金景气反转机遇.pptxVIP

核心观点：石化化工行业景气度有望复苏

石化化工是周期性行业，SW基础化工板块净利润在2021年创下历史新高，后进入下行周期，2024年行业净利润仅为2021年的52%，2025年以来部分子行业率先复苏，前三季度行业归母净利润同比增长10.56%，行业盈利逐渐企稳复苏。我们观察到2025年以来石化化工行业呈现出以下特征：

1）供给端：化学原料及化学制品制造业投资固定资产累计投资额于2025年6月开始转负，SW基础化工行业及多个细分子行业的资本开支连续多个季度转负，此轮行业扩产周期接近尾声；7月“反内卷”政策正式出台，旨在治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出，农药、石化、PTA聚酯等子行业相继响应“反内卷”出台或正在制定行业指导文件。我们认为，后续将会看到更多化工产品新产能审批趋严、落后产能（如规模小、能耗高、污染大）将加速出清，石化化工行业供给过剩问题将得到有效缓解。

2）需求端：传统需求方面，伴随着全球央行进入降息周期及暂停缩表，在货币政策及财政政策刺激下我们看好石化化工传统需求有望实现温和复苏；新兴需求方面，从新能源到AI，关键化学品材料始终是支撑产业技术升级的重要推手，目前，我们看好新型储能装机容量快速提升对磷酸铁、PVDF，AI产业发展对于高频高速电子树脂，以及航空产业减碳对于SAF等新兴需求增长。

3）海外化工产能出清：受能源成本高企、装置老旧等因素影响，今年以来欧洲化工产业迎来装置关停潮，目前我国化工产品销售额约占全球的40%以上，国内石化化工产业链完善，相当多化工品在全球极具市场竞争力，在海外产能加速出清及预期需求复苏背景下，我们认为中国化工企业在全球的市场份额将持续提升，过剩产能将得到加速消化。

基于以上事实，2026年我们认为石化化工行业景气度有望实现复苏，当前更看好资源品、反内卷及新兴产业方向的投资机会，据此我们筛选出以下细分行业：油气、钾肥、磷化工、氟化工、可持续航空燃料(SAF)、电子树脂及部分化工细分反内卷行业。

2026年，我们重点推荐以下公司：【中国石油】、【中国海油】、【亚钾国际】、【云天化】、【巨化股份】、【三美股份】、【嘉澳环保】、【卓越新能】、【圣泉集团】、【万华化学】、【宝丰能源】、【新和成】等。

石化化工行业基本面回顾与展望

油气：国际油价有望维持中高

位，国内天然气需求继续增长

钾肥：资源稀缺属性突出，中

企海外产能逐步释放

磷化工：储能需求持续放量，

磷矿石价值重估

氟化工：制冷剂景气周期有望

延续，PVDF需求快速增长

可持续航空燃料(SAF)：航空业

减碳减排拉动SAF广阔市场空间

高频高速电子树脂：AI服务器

需求快速提升

投资建议与风险提示

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石化化工行业基本面回顾与展望1

产端受需求制约，生产指数环比下滑2.2个百分点至49.7%；需求端复苏乏力，新订单指数下滑0.9个百分点至48.8%，终端需求提振仍需时间。9月规模以上工业企业利润总额同比增长21.6%，增速持续提升，成为工业经济企稳的关键信号。价格端呈现积极变化，10月PPI同比降幅收窄至-2.1%，环比上涨0.1%，年内首次由负转正，反映工业领域价格底部逐步夯实，政策对价格秩序的引导成效逐步显现。

2025年国际原油市场呈震荡下行态势，布伦特原油期货均价约69.15美元/桶、WTI原油期货均价约65.87美元/桶，期间受OPEC+渐进式增产与2026年一季度暂停增产的政策调整、地缘冲突反复、美国原油库存波动及宏观经济情绪波动等多空因素交织影响，油价持续区间震荡；供给端，OPEC+在10-12月累计增产41.1万桶/日后宣布明年初暂停增产以缓解过剩压力，叠加欧美对俄能源制裁重塑贸易流向，需求端非OECD国家及航煤、石油化学原料需求成为主要支撑，国际主要机构对2025-2026年需求增长预期区间收窄至70-140万桶/日。

化工品加权价格指数整体呈现下行趋势,11月7日中国化工产品价格指数（CCPI）报3835点，较年初下跌11.5%，主要化工品出厂价格呈现震荡下行态势。2025年1-3月指数稳定在4292-4379点区间震荡，受益于年初行业开工率回升及部分下游季节性补库需求；4月CCPI回落，核心因原油价格震荡下行传导至化工产业链，叠加部分细分领域新增产能释放；5-11月进入持续震荡下行期，期间仅7月、9月出现短暂企稳，主要受下游地产、纺服、家电等行业需求疲软影响，终端订单不足导致化工品库存累积，且供给端虽有政策推进产能优化，但部分传统化工领域过剩压力仍未缓解，价格缺乏反弹支撑。

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