“十五五”下金融发展机会暨2026年非银金融行业策略：新起点下的双向奔赴.pptxVIP

投资要点

展望2026年，作为“十五五”规划开局之年，宏观经济与资本市场将呈现更深层次的良性互动。在政策引导与产业升级双轮驱动下，

科技创新、绿色经济等新型领域将持续涌现结构性机遇，推动金融资源更精准地流向国家重点支持方向。这一过程不仅是金融服务实体经济功能的深化，也将倒逼金融行业自身实现业务重构与高质量发展，形成产业与金融“双向奔赴”的新生态。

有进有出，资本市场资金结构预计将更趋均衡。一方面，随着居民资产配置意识觉醒，储蓄向投资“搬家”进程延续，公募基金、银行理财等资管产品将吸纳可观增量资金；另一方面，保险、年金等绝对收益型机构投资者稳步入场，其长久期、低风险偏好的特性有助于平抑市场波动。同时，“国家队”资金有望继续发挥市场稳定器作用，在必要时调节节奏，而伴随市场信心修复，此前受限的股东减持、再融资等活动可能有序放开，持续助力产业结构转型，有进有出的资金结构促进成长与价值风格走向再平衡。

再融资将有序放开，证券行业迎来ROE长期中枢提升机会。资本市场功能进一步恢复，券商融资渠道或逐步放宽，为其转型升级提供资本支撑。预计行业将把资源更多投向AI技术应用、跨境业务布局及机构资本中介等创新领域，通过提升服务效能与资产定价能力，打开ROE长期提升空间（如从当前中枢为6%提至10%），逐步摆脱同质化竞争格局。

保险公司从博投资收益转向挖掘真实客户需求，多元产品创新带来价值水平提升。在监管引导与客户需求挖掘共同推动，保险公司将逐步淡化对投资波动性的依赖，转而深耕真实保险需求，聚焦发展分红险、健康险、养老险等保障型业务。这一转变不仅有助于优化负债结构、降低利差依赖，也更契合社会老龄化与健康管理需求，推动行业新业务价值率与内含价值稳步增长。

风险提示：长端利率下行；资本市场收益波动；监管趋严等。

市场篇：资金的新平衡

证券篇：融资后新转型

保险篇：稳固后新价值

目录

格局篇：繁荣的新起点

01

02

03

04

周期视角看金融行业

周期的叠加，既影响资产价格的表现，又影响金融机构的运作模式，我们重点把握以下三个周期：

大周期：新技术革命周期，一般20年以上周期跨度；

中周期：资产投资周期，一般5到10年周期跨度；

小周期：货币流动性周期，一般2到3年周期跨度。

大周期：科技周期

中周期：投资周期

短周期：

流动性周期

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

大周期：科技周期跨越百年

百年以来科技大周期，下一轮革命或为AI引领的GenAI、具身智能和AIGC等技术。

1908年美国1971年美国

T型汽车量产英特尔CPU问世

资料来源：《技术革命与金融资本:泡沫与黄金时代的动力学》，国信证券经济研究所整理

1771年英国1829年英国1875年英美德

铁矿业、蒸汽机、铁路

微电子、计算机、互联网

汽车，石油化工，家电

石油、汽车和大规模生产时代

信息和远程通信时代

机械化棉纺织，熟铁，机器

钢铁、电力和重工业时代

蒸汽动力火车试验成功

首个机械化棉纺织厂开业

酸性转炉工厂开炉

廉价钢铁、电力设备

蒸汽和铁路时代

AI技术革命？

工业革命

大周期：百年科技周期脉动

美股上市公司分行业市值占比变化，直观反映了百年科技周期的变化。

图：1880-2018年美股上市公司分行业市值占比变化

资料来源：visualcapitalist，国信证券经济研究所整理

大周期：我国有望接棒全球科技周期

中国强大的基建能力是在新一轮科技周期中胜出的关键。电力是科技周期制胜关键，如今我国发电量已是美国的2倍以上。

图：中国、美国发电量对比（十亿千瓦时）

美国:发电量中国:发电量

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资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

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1987

中周期：投资周期

•固定资产投资中，房地产、制造业与基础设施是最重要的三项投资。

•伴随近年来我国经济增速下降，前述三项投资增速持续下降，经济增长需要新动能。

图：中国房地产、制造业、基建投资同比增速

中国:房地产开发投资完成额:累计同比

中国:固定资产投资完成额:基础设施建设:累计同