【国元(香港)-2026研报】布鲁可（00325）：国产拼搭玩具龙头地位稳固，新IP及海外市场拓展值得期待.pdfVIP

买入国产拼搭玩具龙头地位稳固，新IP及海外市场拓展值得期待

布鲁可（325.HK）2026-01-28星期三

【投资要点】

➢公司拥有深度下沉的行业标杆级立体渠道体系：

目标价：95.50港元

公司构建了堪称行业标杆的、深度下沉且高效可控的立体渠道体系，线下网

现价：78.85港元点超14万个，经销商网络在三年内实现数量级增长，已全面渗透至三线及

以下城市，形成了强大的市场覆盖与触达能力，同时经销商网络已经高效地

预计升幅：21.1%

覆盖了中国所有一线和二线城市，并在三线及以下城市的覆盖率超过80%，

形成强大的品牌销售矩阵，能够持续不断地对潜在消费者进行潜移默化影

重要数据响。另外公司渠道类型上是多样且立体的模式，既包括了如玩具反斗城、孩

日期2026.01.27子王、酷乐潮玩、沃尔玛等全国性大型商超和连锁渠道，同时也涵盖了大量

收盘价（港元）78.85的专业玩具店、文具店、精品店等。

总股本（亿股）2.49➢打造行业级品质标杆与极致性价比，构建强大品牌壁垒：

总市值（亿港元）190.68随着中国科技水平进步，特别是材料学、机床、注塑等领域突破，目前中国

净资产（亿港元）29.06玩具产品质量开始向世界顶尖水平发起冲击。公司这几年产品销售快速增长

总资产（亿港元）39.77与制造工艺持续改进密不可分，目前现有产品可以在特定价格区间内，提供

52周高低（港元）198.0/65.5第一梯队的工艺品质与拼装体验。因此公司产品具备性价比、精美、正版IP

每股净资产（港元）11.66的综合优势，这种极致性价比构建了强大的品牌壁垒，支撑公司收入增速持

数据来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理续领先于行业平均水平。

➢中国拼搭角色类玩具龙头，首次覆盖给予买入评级：

主要股东公司通过创新的产品设计、强大的IP运营能力和全渠道分销网络，迅速成

NextBloks44.39%长为细分市场龙头企业，商业模式整合了IP运营、设计研发、生产和渠道

FirstProsperity8.55%打通，形成完整价值链，未来海外市场的增长潜力值得期待。目前我们采用

IdeaGreat5.86%PE估值法，考虑到预计公司高质量增长及海外市场的拓展，给予公司对应

BlueCoInvestment4.92%2026年26倍PE目标估值，约238亿港元市值目标，对应目标价95.5港

SmartBloks3.53%元，相较于现价预计有21.1%的升幅，首次覆盖给予“买入”评级。

百万元人民币FY2023FY2024FY2025EFY2026EFY2027E

相关报告主营业务收入8772,2412,9653,8614,855

同比增长（%）169.3%155.6%32.3%30.2%25.7%