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DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2025．09．001

财务战略理论与实践面临的挑战：OPM战略

——基于ESG视角的商业伦理思考与案例分析

吴世农（博士生导师）

【摘要】随着ESG的兴起与供应链的发展，企业应付款项与供应链安全引起了全球的关注。本文以ESG中的

社会责任和财务战略管理理论为基础，以企业的OPM战略为研究主题，从财务管理和商业伦理层面分析OPM战

略的三大类型及其利弊得失，特别是基于应付款项的潜在风险，同时剖析成功和失败的OPM战略的财务特征。

在此基础上，收集恒大集团2008~2022年的财务数据，应用案例分析方法，揭示恒大集团从高负债演变为过度负

债，从使用OPM战略演变为滥用OPM战略，从庞氏型融资演化为庞氏骗局的全过程。不管是从财务管理、内部

控制、会计审计、战略管理、公司治理角度，还是从社会责任和商业伦理角度来看，恒大案件都是一个极具深刻

历史意义的反面教材。通过深入分析恒大案件的全过程及其造成的严重恶果，重温和反思OPM战略这一经典财

务战略理论及其两面性，不仅具有重大的现实意义和应用价值，而且极具理论意义和学理价值。

【关键词】OPM战略；过度负债；商业伦理；社会责任；恒大

【中图分类号】F832.5；F276.6【文献标识码】A【文章编号】1004-0994（2025）09-0003-10

哪些潜在的风险？

一、研究背景

从全球趋势来看，随着人们环保意识的增强，企业所

随着社会责任理论特别是ESG的兴起，评判企业是承担的社会责任引发广泛关注（Oliver，1924）。随着ESG

否优秀，不仅限于财务绩效的高低，还必须分析与评价其理念的兴起，用于评价资本和企业经营绩效及其在经济

ESG表现，即环境保护、社会责任、公司治理的情况。发展中的作用的传统理论与方法引起了诸多质疑。供应

最近一段时期，诸多中小供应商因被供应链中的核链中核心厂商与中小供应商地位与权力的不平等性，影

心厂商压价、拖欠货款而导致盈利能力下滑、资金紧张，响了供应链上下游企业的融资成本和公司价值（吴世农

甚至出现资金链安全问题，二者的冲突与矛盾引发了企等，2022）。Davis（1960）认为企业的社会责任源自企业的

业和社会各界的广泛讨论。这种愈演愈烈的“OPM战略”社会权力，权力越大，责任越大。近年来，重新审视企业宗

（OtherPeoplesMoneyStrategy）不仅涉及企业之间的资旨或者目标的呼声此起彼落，愈发高涨。2019年8月19

金往来和资金占用，而且涉及供应链的安全；不仅涉及企日，181家美国顶级公司的CEO在华盛顿签署了《公司宗旨

业财务战略之道，而且涉及企业的商业伦理和道德；不仅的宣言》（StatementonthePurposeofaCorporation），同时

涉及企业的财务管理行为，而且涉及企业的社会责任行提出：“尽管股东利益最大化依然重要，但一个美好的社

为。究其根源，在于如何处理供应链中核心厂商与供应会比股东利益最大化更加重要！”因此，《公司宗旨的宣

商之间的关系。具体而言：一是，如何在保障供应链效率言》对企业提出如下要求：（1）为客户创造价值，向客户传

的同时，维护供应链的安全？二是，如何在核心厂商与中递企业价值；（2）雇佣不同群体，实施公平待遇；（3）投资

小供应商之间合理分配收益，并使双方获益？三是，如何员工，为员工提供公平的薪资和良好的待遇；（4）与供应

保护中小供应商的合法权益，严防核心厂商压价欠款而商进行公平和符合商业道德的交易；（5）积极投身社会公

导致中小供应商陷入财务危机，或为降低成本而牺牲产益事业，支持和尊重我们所在的社区；（6）注重可持续发

品和服务的质量？四是，实施OPM战略的企业在将自身展，为股东创造长期价值，承诺提升企业运营的透明度，

风险转嫁给供应链中的中小供应商的同时，自身又面临确保与股东的高效互动。以上表述实际上再度彰显和强

【基金项目】国家社会科学基金重大项目（项目编号：24ZD085）；