【华西-2026研报】2026信用月报之二：2月信用，挖掘品种利差.pdfVIP

证券研究报告|固收研究报告

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2026年02月02日

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2月信用，挖掘品种利差

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2026信用月报之二评级及分析师信息

分析师：姜丹

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►信用利差偏低，聚焦品种利差挖掘邮箱：jiangdan3@

SACNO：S1120524030002

1月长端利率走势呈“快上→快下→慢下”，信用债收益率下行，信用利差联系电话：

全线收窄，中低评级优于高评级，中长久期品种表现占优。从机构行为

看，5年以上长信用的买盘主要是保险和其他类机构，基金对长久期品种仍分析师：黄佳苗

偏谨慎，主要在买入5年以内品种。邮箱：huangjm1@

SACNO：S1120524040001

展望2月，债市或延续震荡状态（详见利率月报《2月债市，稳中寻机》），联系电话：

波段操作依旧有难度，票息策略或继续成为相对稳妥的选择。目前长端利

分析师：钱青静

率已经下行至震荡区间下沿，但一季度政府债供给压力并没有证伪（1月邮箱：qianqj@

地方债发行或递延至2-3月），对于负债端不稳的账户，不建议追涨长信SACNO：S1120524090001

用，聚焦中短久期品种或相对占优。联系电话：

与此同时，经过1月利差压缩行情，信用利差整体处于偏低水平。各品种联系人：陈颂歌

信用利差大多处于2025年7月18日以来震荡区间30%以内分位数，距离邮箱：chensg@

区间最小值的空间普遍低于6bp。SACNO：

联系电话：

信用利差较低叠加控制久期风险，投资策略可聚焦品种利差的精细化挖

掘，增配低信用风险、高绝对收益品种，获取票息溢价的同时保证组合安

全性与抗波动能力。

具体配置思路方面，一是挖掘永续品种利差。产业永续债品种利差挖掘空

间较大。截至2026年1月30日，产业主体公募永续债的存量规模为2.6

万亿元。目前，产业债3Y永续品种利差性价比相对较高，在13-20bp左

右，处于2022年以来44%-50%分位数。

二是券商债、券商次级债的配置机会。券商债、券商次级债2Y以内品种相

比普信债、二永债的性价比上升。截至1月30日，AAA券商债2Y以内收

益率与AAA中短票接近，品种利差处于2022年以来60%-87%的较高分位

数。AA+券商次级债2Y收益率为1.88%，比AA+二级资本债2Y高了

10bp，处于2022年以来71%分位数。

三是把握科创债成分券“超跌”的修复机会。2025年12月，科创债ETF作

为基金年末冲量重要工具，产品规模快速扩容1005亿元。2026年1月，

科创债ETF规模则回落了688亿元，导致科创债成分券表现偏弱。截至1

月30日，同一主体相近剩余