【华兴-2026研报】九毛九（09922）：25年12月至今运营良好，26年或许是基本面转折点.pdfVIP

【华兴-2026研报】九毛九（09922）：25年12月至今运营良好，26年或许是基本面转折点.pdf

2026年1月30日

消费服务:中性证券研究报告/公司更新报告

九毛九国际(9922HK,持有,目标价:HK$2.15)

25年12月至今运营良好，26年或许是基本面转折点

目标价:HK$2.15当前股价:HK$2.27•我们预计公司25年收入51.3亿元，同比下滑15.5%，预计归母净利润~7,000万

股价上行/下行空间-5%元；

52周最高/最低价(HK$)3.58/1.58

市值(US$mn)405•公司25年12月同店收入同比表现良好，与我们此前的预期一致；

当前发行数量(百万股)1,392

•维持持有评级，上调目标价21%至2.15港元，对应17倍2026年P/E。

三个月平均日交易額1

(US$mn)

流通盘占比(%)100结合公司前期发布的4Q25经营表现，我们预计九毛九25年收入51.3亿元，同比下滑

主要股东(%)15.5%；净利润端压力较大，尤其是2H25，原因主要是闭店多发生于25年，会产生减值

GYHJLimite40等影响，外加已有店铺的调改会产生相关的一次性开办费用，这也会直接影响到利润（25

按2026年1月29日收市数据年年中时预期调整100-150家门店，最终实际调整240家门店，额外的门店调整都发生在

资料来源:FactSet2H25）。我们预计25年归母净利润~7,000万元。

主要调整

公司25年12月同店收入同比表现良好，与我们此前的预期一致。公司前期发布4Q25经

现值原值变动

营表现，11月太二同店收入同比已经转正，12月延续了该趋势，同店收入同比增长约为

评级持有持有N/A

高单位数。我们预计26年1月前两周，同店收入同比双位数增长，新店和老店皆转正，

目标价(HK$)2.151.7721%

其中新模型同比增长约为20%。前期店铺层面的积极调整成效已现，加之自25年11月底