【华西-2026研报】资产配置日报：一“什”激千层浪.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2026年02月02日

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资产配置日报：一“什”激千层浪

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2月2日，全球资产陷入混沌之中。1月30日，特朗普正式提名凯文·沃什为下任美联储主席，市场随即开

启关于“美联储降息+缩表”的预期交易，当日美元指数快速拉升，美股指数普调，伦敦金现货价格大幅下跌。2

月2日，美联储换帅影响从欧美辐射至亚太市场，日经225、韩国综指、恒生指数、MSCI越南分别下跌1.25%、

5.26%、2.23%、2.46%，国内股市同样受到冲击，沪深300、中证2000、科创综指分别下跌2.13%、2.41%、

3.95%。

权益市场缩量下跌。万得全A下跌2.71%，全天成交额2.61万亿元，较上周五（1月30日）缩量2558亿

元。港股方面，恒生指数下跌2.23%，恒生科技下跌3.36%。南向资金净流入19.07亿港元，其中腾讯控股净流

入13.04亿港元，而华虹半导体和紫金矿业分别净流出6.15亿港元和4.64亿港元。

权益市场下跌，或是贵金属大跌的连锁反应。上周五黄金白银出现历史级别的大跌，今日股票交易时间跌势

延续。在此影响下，大量有色金属品种跌停。同时，避险情绪迅速蔓延，主要体现在三点，一是指数大跌的同时

成交额缩量，这意味着资金不愿趁跌进场，市场的承接力量较弱。二是隐含波动率大幅上升，沪300ETFIV指数

上涨19个点至22.21，市场下跌伴随着隐含波动率迅速提升，是避险情绪升温的信号；三是高位科技品种兑现情

绪明显，GPU、半导体指数分别下跌5.44%和5.58%。

大跌之后，谨慎对待阶段性反弹。本轮下跌和之前大跌的区别在于，此前稳市预期更加牢固。因此若后续迎

来反弹，不排除行情有继续反复的可能。在没有稳市、科技等重量级利好的情况下，建议用更谨慎的态度对待，

尤其注意高位品种行情仍可能波动。我们计算了今日大跌之前（截至1月30日）的SW一级行业今年以来的涨跌

幅，有色金属上涨22.59%，其余传媒、石油石化、建材、基础化工和电子也实现10%以上的涨幅，后续这些品种

的博弈难度或偏大。

往后看，关注超跌修复。宽基指数方面，上证50和沪深300此前大幅下跌，2026开年以来它们相对于中证

500的负向收益区间一直扩大。不过，这一数值在1月29日以来持续反弹，指向部分资金或已在押注其超跌修

复。行业方面，今日表现相对抗跌的两个方向，均受益于超跌修复。一个是提前呈现下跌走势的电网设备和锂电

池，另一个是低位反弹的消费和银行，后续均可继续关注。

港股方面，关注红利品种的配置价值。今日港股红利指数（HK867001）下跌但同步放量，反映市场有一定的

承接力量；且该指数上周五以来的调整，仅回吐了此前两日加速上涨的涨幅，并未破坏上涨趋势，下方有20日均

线和60日均线形成支撑。恒生科技同样放量下跌，可能迎来阶段性反弹，但反弹持续性还需要继续观察。其中恒

生互联网科技指数（HSIII）跌破60日均线，能否反弹取决于市场是否认可科技产业利好，例如Agent叙事、腾讯

元宝红包等。

股市一致调整带来的风险偏好降温，并未完全转化为债市的利多。早盘长端利率普遍小幅低开，市场定价逻

辑相对清晰，周末统计局公布1月制造业PMI数据，结果显著不及预期，指向12月数据的强势反弹未能形成趋

势，1月经济再度环比走弱，利好债券资产。上午10点左右，各大股指开始加速下跌，但债市却出现了反直觉的

一幕，各期限收益率普遍跟随股市调整节奏而上行，7年、10年期国债的反弹幅度达到2bp左右。结合盘后经纪

商口径的利率债成交势力图分析，日内7-10年国债的主要卖盘多为券商自营，而其减持的诉求或是出于对潜在固

收+产品赎回的担忧。

机构的担忧并非空穴来风。一方面，早在2022年3月，市场便曾经历过股市下跌对债市带来的拖累，当时俄

乌冲突的蔓延引发国内股市持续下跌，权益市场的弱势表现使得“固收+”产品