【华源-2026研报】2025年经营平稳收官，新店型加速开店可期.pdfVIP

证券研究报告

食品饮料|食品加工

非金融|公司点评报告

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2026年02月04日巴比食品(605338.SH)

投资评级：买入（维持）——2025年经营平稳收官，新店型加速开店可期

投资要点：

证券分析师

业绩预告：2025年公司实现营收18.6亿元，同比+11.2%，实现归母净利润2.73亿

张东雪

元，同比-1.3%，实现扣非归母净利润2.45亿元，同比+16.5%。其中，归母净利润

SAC：S1350525060001

zhangdongxue@下滑主要系公司间接持有的东鹏股价波动造成公允价值变动收益和投资收益同比减

周翔少0.94亿元。其中，2025Q4公司实现营收5亿元，同比+9.1%；归母净利润0.72

SAC：S1350525070003

zhouxiang@亿元，同比-12.7%，实现扣非归母利润0.70亿元，同比+9.8%。

内生+并购双轮驱动成长，26年新店型加速开店可期。近期，公司在多地召开加盟商

联系人大会,全力推广小笼包新店型，期间多位加盟商反馈新店型带来日销大幅增长以及较

高的毛利率；例如，华东首店日销稳定在8000元以上，华中、华南加盟商反馈日销

稳定在6000-7000元，进一步验证该店型的稳定可复制。其次，根据公司2月公众

市场表现：号内容，全国门店数量近6000家，26年积极推进开立1000家新店的目标，其中小

笼包新店型优势突出，春节后有望迎来加速开店。另外，公司顺利完成南京“青露”

（旗下500多家门店）、浙江“馒乡人”（旗下约250家门店）等项目并购，进一步

完善区域市场布局。

扣非归母净利率稳健提升。盈利端，公司2025年/25Q4实现扣非归母净利率

13.17%/13.86%，分别同比+0.6/0.1pct。主要系公司注重精细化管理、新品研发及供

应链管理优化，有效控制原材料成本，从而实现成本费用合理下降。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.73/3.24/3.72亿

元，分别同比-1%/+19%/+15%，对应PE分别为25/21/18倍。鉴于公司内生+外延

基本数据2026年02月04日稳健增长，且新店型带来开店提速预期，故维持“买入”评级。

收盘价（元）28.63

一年内最高/最低34.10/16.68风险提示。原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题

（元）

总市值（百万元）6,858.79盈利预测与估值（人民币）

流通市值（百万元）6,858.79

202320242025E2026E2027E

总股本（百万股）239.57

资产负债率（%）19.34营业收入（百万元）1,6301,6711,8602,1272,417

每股净资产（元/股）9.46同比增长率（%）6.89%2.53%11.25%14.37%13.66%

归母净利润（百万元）21427727332437