20260204-对“沃什鹰派”的一些不同的观点-刘思佳.pdfVIP

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究[Table_Reportdate]

2026年02月04日

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对“沃什鹰派”的一些不同的观点

宏——海外观察：美国经济热点简评

观

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简证券分析师

评刘思佳S0630516080002投资要点

liusj@

联系人➢事件：当地时间1月30日，美国总统特朗普提名凯文·沃什担任下任美联储主席，市场惯

性交易美联储后续鹰派预期，黄金白银等贵金属大幅下跌，美元走强，美债收益率曲线呈

邓尧天

dytian@现出扭曲式陡峭化（近端走低远端走高）。我们认为当前沃什的政策主张相对其理事任期

时已经明显转鸽，并对市场进行的“沃什鹰派惯性交易”提出一些不同的观点。

➢“支持降息”是“获得提名”的必要条件。市场对沃什降息主张的分歧并不大，一致认为

沃什或在上任后快速降息以巩固其“政治忠诚度”，并达到自己在2025年7月CNBC采访

时的政治预期（以降息修复美联储资产负债表，同时以低息培养AI创新土壤并改善企业营

商环境）。同时，沃什认为AI对通胀影响不大，但能显著抬升潜在增长率，我们认为沃什

的降息主张可能在上任后展现出比预期更加“鸽派”的情况，或以实体支持和技术推动为

由进一步下调政策利率。

➢凯文·沃什的“货币主义”带来的两点政策主张和对应矛盾点。沃什在理事时期便被认为

是“务实的货币主义派”。2011年沃什反对金融危机后持续的大规模量化宽松，认为这扭

曲了市场定价。同时，沃什沿用弗里德曼观点（货币主义派），即通胀是货币现象，其取

决于央行的数量政策工具而非价格政策工具，他认为美联储肆无忌惮的扩表是通胀产生的

主因并批评联储将通胀归因于特朗普关税战和全球供应链问题。由此我们可以将沃什“务

实的货币主义”归纳二点政策主张：（1）维持市场价格稳定，央行干预减少；（2）“更

小的表”和“更低的利率”分别令通胀降温和令实体受益。

矛盾点一：从“数据模型的不信赖”到“以市场价格稳定为信号灯”。沃什在2014年指

责美联储对DSGE/FRB-US模型的过度依赖，认为模型数据过于滞后并严重低估金融脆

弱性，更应关注市场本身；在2025年再次指出美联储对“大幅修正的政府数据”过度依

赖，决策滞后过多。沃什主张的“货币主义”或导致美联储后续更倾向于观察市场价格

以及高频信息，或以金融指标、市场价格、企业银行资产负债表等作为美联储的信号灯，

同时强调美联储的政策边界，尽量减少美联储给出的前瞻指引。但是其主张的根本矛盾

在于，当前市场的波动依然严重依赖于美国经济数据，美联储作为市场锚定的明灯，如

果其对数据模型给予否定，短期情况下可能