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创投机构与信托基金合作方式的探讨

创业投资信托

1、创业投资信托的涵义

创业投资信托是受托人同意托付人的托付，将托付人的资金，按照双方的约定，以高科技产业为代表的高风险企业作为投资对象，以追求长期收益为投资目标所进行的一种直截了当投资方式。其特点是该信托的封闭期限较长，依据不同工程的特点，投资风险与回报有所不同，但总体上能表达高风险高收益的原那么。

创业投资信托与证券投资信托、产业投资信托共同构成资金信托的三大领域。创业投资是一种集金融、创新、科技、治理与市场为一体的新型资金运作模式，具有高风险、高收益的特点，因此必须有相应的机制来满足这种要求才能使其得以正常地进行。信托所具有的独特的运作机制正好能够满足这种要求。

首先，信托投资公司作为机构投资者参与创业投资，能够发扬其代客理财的功能，为客户的资产保值增值。信托投资公司通过为客户提供专家理财效劳并收取一定比例的佣金，而佣金的多少与所投工程的收益状况直截了当相关，要是投资收益达不到预期的最低底线，可能没有任何佣金收进。保值增值的压力使得信托投资公司在进行创业投资时不得不进行权衡，最终使各方当事人所获得的收益与所担当的风险到达动态的平衡。

其次，信托投资公司能够利用其资产治理方面的人才优势和治理优势，发起设立创业投资基金，并充当基金治理人。设立创业投资基金，不仅能够为分散的民间资本寻到新的投资渠道，而且能够在一定程度上解决创业投资资金缺乏的咨询题。

此外，在创业投资推出时期，如治理人收购、股权转让、主板和创业板上市等各种方式中，信托投资公司能够凭借其资本运作的经验，担当财务参谋等方面的角色。信托财产的独立性和可转移性使得其能够适应创业投资运行机制的许多内在要求。

2、创业投资信托的运作机制

在信托制的“信托-受托〞关系下，基金本身并不是一个独立的财产主体，基金财产的所有权必须转移到作为受托人的基金治理人名下〔少数情况下是转移到另一受托人的基金托管人名下〕。由于基金治理人不仅拥有基金财产的经营权，而且还拥有基金财产的所有权。因此，基金治理人能够以自己的名义治理基金资产。为了监督基金治理人的投资运作和保管基金资产，通常还设立有基金托管人来托管基金资产，对基金财产行使占有权。

3、国内外创业投资信托开展概况

９０年代开始，创业投资信托在兴盛国家，特别是英国得到广泛应用。英国于１９９５年首次公布了?创业投资信托?，并于２００２年进行修订。英国牛津科学园中，著名的牛津技术创业投资信托成立于１９９７年，在过往几年中，该信托机构直截了当投资于园区内未上市的起步时期的中小科技型企业，极大地促进了英国高新技术的产业化。

2005年，山东省国际信托投资〔简称山东国投〕推出的创业投资组合收益权资金信托方案，实际上确实是根基一种创业投资信托。这是内地首例信托公司与高新技术投资公司合作设立信托产品向社会融资，引起了市场的关注。山东国托通过实施该信托方案，将托付人的信托资金集合运用，时期性受让山东省高新技术投资持有的三家高新技术企业的股权收益权〔即分红权〕。受托人以上述三家企业股权收益权的收益和信托财产再投资收益作为信托利益的来源，将信托利益分配给受益人。

2007年3月，深圳国际高新技术产权交易所〔下称“深圳高交所〞〕在国内首次推出针对产权交易所场内中小创新型企业的创业投资信托基金—“南海成长信托投资基金〞〔下称“南海基金〞〕。该信托投资基金是由深圳市南海成长创业投资合伙企业主导。深圳市南海成长创业投资合伙企业〔有限合伙〕于6月26日领到了工商营业执照。据介绍，这是合伙企业法6月1日正式实施后，我国首家以有限合伙形式注册的创业投资机构。南海成长创业投资合伙企业合伙人分为两类：一为一般合伙人，由创投机构组成，负责该公司的日常经营治理，并担当无限责任；另一类为一般合伙人，即一般的投资者，其准进门槛为两百万元，一般合伙人将资金交由公司来打理，以获得投资收益，每年需要交纳一定的治理费。此外，一般合伙人将向一般合伙人收取20%的投资收益作为绩效酬劳。

“南海基金〞将采取集合信托方案的形式进行发起和募集。信托方案将由信托公司担任受托人，银行负责资金托管，深圳高交所担任投资参谋，并由一家具备资质和实力的创业投资机构〔深圳市同创伟业创业投资〕担任主投资参谋。信托方案的募集对象要紧是创业投资机构和其他经深圳高交所认定的合格投资者。

“按照，南海创投合伙企业募集到的资金中至少60%将投向进选深圳成长路线图方案的企业，而另外40%资金可用于无行业及地域限制的股权投资〞。

4、创业投资企业采纳信托制的可行性

〔1〕信托制应用于创业投资存在局限性。首先采纳信托形式，由于创业投资者特别难通过向治理人申请赎回或转让基金份额的方式退出基金，要紧依靠投资者队伍的相对稳定，通过私人关系和事前契约来维持基金组织的稳定，显然有特别大的局限性