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开放与变更蕴育投资机遇

2005年11月19日

投资要点

2005年，银行业的政策变迁要紧集中在三个方面：一是国际会计准那么的国际化；二是拓宽银行业务范围；三是推进银行市场化改革。

2006年，上市银行中间业务将快速增长；而贷款增速趋于放缓；净利差平稳中略趋下落；潜在不良贷款增加，但不良率仍将下落；银行的经营效率趋于提高。

2006－07年，上市银行投资主题：开放与变更

今后3－5年，上市银行净利润增速有瞧稳定在18％左右；

外资参股：提升银行综合素养；

开放促税改：为银行业金融机构净利润增长提供强大动力；

开放催汇改深化，为金融业创新开展带来机遇；

即便是全面开放之后，内资银行的技术性垄断依旧存在；

金融变更加快银行中间业务增长，推动业务转型，落低系统风险；

大行上市：投资A股上市银行的选时器；

估值国际化：增持银行股。

与香港、美国银行业相对比，境内银行在考虑股改对价后的PE、PB估值水平已处低位，同时考虑到以上因素有助于提升银行的估值，故对银行业给以增持的评级。

建议增持招行、浦发和民生银行，并可关注华夏、深开展的短期操作时机。

投资银行业风险提示：

〔1〕脱媒效应；

〔2〕利率动摇风险；

〔3〕经济增长减速，不良贷款增加；

〔4〕外资进进加快，竞争加剧。

名目

TOC\o1-3\h\z\u

1.银行业竞争格局演变及要紧政策调整 5

1.1.四大行市场份额最高，股份制银行成长最快 5

1.1.1.总资产市场份额 5

1.1.2.存款市场份额 6

1.1.3.贷款市场份额 6

1.2.外资行进进加快，银行业竞争加剧 7

1.3.2005年银行业要紧政策回忆 8

1.4.2006年银行业政策展瞧 10

1.4.1.逐步落低营业税税率 10

1.4.2.推出存款保险制度 11

1.4.3.ABCP与大额存单转让 12

1.4.4.汇率制度的进一步完善 12

1.4.5.放松管制与金融创新 12

2.2006年银行业要紧变量推测分析 14

2.1.中间业务快速增长 14

2.1.1.三大动力促银行中间业务开展 14

2.1.2.银行卡业务开展迅速 14

2.1.3.汇兑收益、个人理财业务将成银行新的业务增长点 14

2.2.2006年：贷款增速持续放缓 15

2.2.1.资本充足率制约银行粗放式增长 15

2.2.2.脱媒效应：银行存贷款被局部替代 17

2.2.3.宏瞧经济增长减速 19

2.2.4.结论：估量2006年银行业贷款增速％ 19

2.3.净利差：稳中略落 20

2.3.1存贷款净利差趋于平稳 20

2.3.2债券投资收益率走势分析 22

2.3.3资产配置结构与净利差 23

2.4.银行业整体资产质量：不断提升 24

2.4.1.银行改制上市:不良贷款存量趋于减少 24

2.4.2.企业亏损加速增长：银行潜在不良贷款增加 24

2.4.3.银行内控机制不断完善、呆坏帐核销审批有瞧松绑 24

2.4.4.上市银行：不良贷款余额上升，比例仍趋下落 25

2.4.5.上市银行：拨备覆盖率逐步提高 26

2.5.银行经营效率：不断先进 26

3.银行业评级及公司推举 27

3.1.银行业评级：开放与变更提升竞争力 27

3.1.1.今后3－5年，上市银行净利润增速有瞧稳定在18％左右 27

3.1.2.外资参股：提升银行综合素养 28

3.1.3.开放促税改：为银行业金融机构净利润增长提供强大动力 28

3.1.4.开放催汇改深化：为金融业创新开展带来机遇 28

3.1.5.即便是全面开放之后，内资银行的技术性垄断依旧存在 28

3.1.6.金融变更加快银行中间业务增长，推动业务转型，落低系统风险 29

3.1.7.大行上市：投资A股上市银行的选时器 29

3.1.8.估值国际化：增持银行股 29

3.1.9.投资银行业的风险 29

3.2.上市银行要紧指标走势推测 31

3.2.1.上市银行贷款和净利润增速稳中略落 31

3.2.2.净利差略有下落，净资产收益率稳步提升 32

3.2.3.不良贷款规模增加，不良率仍趋下落 33

3.3.公司推举 34

3.3.1.招商银行： 34

3.3.2.浦发银行 36

3.3.3.民生银行 37

图名目

TOC\h\z\tG题注,1

图1：银行业金融机构资产分布变化 5

图2：银行业金融机构资产增速 5

图3：银行业机构存款分布情况 6

图4：银行业金融机构贷款分布情况 6

图5：我国非金融机构直截了当融资与间接融资比例变化 18

图6：我国金融机构人民币贷款增速与GDP增速相关分析 20

图7：我国人民币存贷款增速与GDP增速走势 20

图8：我国银行业金融机构人民币各项存款、储蓄存款同比增速趋势 21

图9：2005年我国债券市场收益率曲曲