宏观经济深度报告：反内卷系列一：将“反内卷”进行到底-.pptxVIP

核心观点

反内卷政策是决策层针对产能过剩、无序竞争问题认知深化的产物，是全国统一大市场建设从顶层设计向实践落地的重要环节。

政策演进看：

（1）政策演进分为三个阶段，2023年初-2024年6月，中央点明相关风险，2024年7月-2025年6月中央首次提出防范“内卷式”恶性竞争，部分行业开展自律探索但缺乏协同与刚性约束，2025年7月至今为系统化实施期。

（2）核心定位方面，反内卷核心是破解地方保护主义与市场分割导致的资源错配，与统一大市场形成双向支撑，前者为后者扫清不当竞争障碍，后者为前者提供制度框架，共同服务于高质量发展。

实施特征看：

（1）实施特征方面，呈现部委协同治理、行业自律为基、产能价格双控、甄别标准多元四大特点。

（2）行业治理模式方面，煤炭、钢铁等传统上游行业以行政干预为主，多晶硅、光伏等新兴及下游领域以行业自律为主，部分领域采用行政与自律结合的模式。

（3）典型案例方面，光伏产业作为新兴产业内卷代表，经历“自律失败-政策加力-实质推进”历程，2025年政策加码后通过多重举措规范竞争，但下游并网增速下滑、终端需求疲软导致硅料等环节提价压力难以传导，制约政策效果。

主要障碍看：

（1）2025年下半年以来，PPI逐步回升但固定资产投资增速快速下降，制造业投资尤为疲软。

（2）与2015年供给侧结构性改革时期不同，当前需求不足主导PPI走势，对价格的影响远高于供给因素，导致价格对供给变化敏感度下降。

（3）但短期节奏看，2026年可能存在需求回稳的窗口期，也成为助力反内卷实施的必要条件。

阶段效果看：

（1）结合大宗商品远期合约价格和合意产能利用率两种方法。

（2）此外2026年PPI迎来五年一度的权重调整，可能放大PPI回升幅度，助力2026年上半年PPI转正。

风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

经济研究·宏观深度

基础数据

资料来源：Wind、

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《“反内卷”与结构突围————中国经济复盘与展望》——2026-01-30

《宏观经济深度报告-全球变局（2）：“广场协议”再现？》——2026-01-28

《宏观经济深度报告-全球变局（1）：从格陵兰看美式地缘再定价》——2026-01-24

固定资产投资累计同比社零总额当月同比

出口当月同比

M2

市场走势

|2026年02月04日

-3.800.906.60

8.54

内容目录

反内卷政策演化................................................................4

反内卷实施情况................................................................6

当“反内卷”遇上“稳投资”....................................................8

反内卷宏观影响...............................................................10

风险提示.....................................................................15

2

图表目录

图1：反内卷大致经历三个认识和执行阶段....................................................4

图2：反内卷需要在统一大市场的框架下进行认识..............................................5

图3：《人民日报》与《求是》杂志关于反内卷的阐述..........................................5

图4：反内卷与供给侧结构性改革对比........................................................6

图5：地方财政补贴与固定资产投资..........................................................6

图6：市场分割情况反而在近年略有上升......................................................6

图7：各部委均在出台相关政策..............................................................