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中国股权投资LP市场发展研究

股权投资市场的健康发展高度依赖有限合伙人（LP）资金的稳定供给与合理配置，近年来，在中国经济结构转型、科技创新驱动及政策体系完善的多重背景下，股权投资市场LP结构不断优化调整，呈现出国资绝对主导、多元主体协同补充的鲜明特征，政府类、产业类与金融机构类LP构成主力，为股权投资市场服务实体经济奠定了资金基础。未来，政策驱动下耐心资本规模将持续扩容，构建多元LP生态。

一、引言

自2021年创下历史峰值后，中国股权投资市场进入了深度调整期，募资端受市场环境不佳、投资者信心不足等因素影响，资金募集难度加大，募资规模有所下降，进入2025年，随着二级市场回暖及政策预期稳定，募资端显现修复迹象，市场信心逐步回升。股权投资市场的健康发展高度依赖有限合伙人（LP）资金的稳定供给与合理配置，当前，国有资本仍是中国股权投资市场的重要支撑，产业资本持续开展股权投资布局，社保基金、险资等长期资金在政策引导下有序入市，形成了国资绝对主导、多元主体协同补充的市场格局，并将在政策引导下进一步蓄力长线资金向高质量领域发力扩容。

二、中国股权投资LP市场结构

1.LP市场概览

中国股权投资市场的募资结构已发生根本性变化，政府类、产业类与金融机构类LP构成主力，为股权投资市场服务实体经济奠定了资金基础。

在私募股权投资中，有限合伙人（LP）与普通合伙人（GP）共同构成基金的主体。GP负责基金的管理和运作，而LP则主要提供资金，通过GP的专业管理来实现投资收益。LP需要按照基金合同的约定，按时、足额地向基金缴纳出资，这是LP作为出资人的基本义务，也是基金能够正常运作的前提条件；LP有权按照基金合同约定的比例和方式，分享基金的投资收益；通常情况下，LP会获得大部分的投资回报，而GP则会根据协议约定获得一定比例的业绩分成；在基金的存续期届满或满足特定的退出条件时，LP有权选择退出基金，收回自己的投资本金和应得的收益。

LP类型一般包括机构LP和个人LP，机构LP常见类型包括政府引导基金、政府机构/政府出资平台、保险资金、银行及信托、上市公司、非上市公司等；个人LP主要指高净值人群。近年来，在中国经济结构转型、科技创新驱动及政策体系完善的多重背景下，股权投资LP市场经历了从规模扩张到结构优化的关键转变；从发展趋势来看，政府类资本（含政府引导基金、政府机构/政府出资平台）、产业企业（含上市公司和非上市公司）、金融机构（含银行、保险、信托等）三类LP占比整体呈增长趋势。2025年以来，股权投资市场逐步回暖，在政策引导下，国资主导力量进一步强化、产业资本调整以及金融资本有序入市等，共同塑造了当前LP市场的新格局。

根据清科研究中心数据，2024年，中国股权投资市场新募人民币基金的LP披露认缴出资总规模超过1.34万亿元人民币。其中，政府资金LP仍然是人民币基金的最主要出资方，政府引导基金和政府机构/出资平台的合计披露认缴出资金额接近6000亿元，占比44.4%，相比2023年增长3.8个百分点；产业资本（含上市公司和非上市公司）合计披露认缴出资超2800亿元人民币，占比20.9%，相比2023年下降5.8个百分点，仍处于出资第二位。

金融机构与险资LP的出资活跃度提升，两者合计披露出资超过2100亿元人民币，占比相较2023年提高了4.8个百分点，其中2024年9月金融资产投资公司（AIC）股权投资试点范围由上

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资料来源：清科研究中心，联合资信整理

2025年前三季度，中国股权投资市场新募人民币基金的LP披露认缴出资额总规模超过1.05万亿元，政府投资基金和政府机构/出资平台合计披露认缴出资额超过5000亿元，占比达到47.9%，相较2024年同期提高3.9个百分点。产业资本认缴出资金额位居第二，上市公司和非上市公司的合计披露认缴出资额超2100亿元，占比为20.7%；2025年9月，中央金融办、中国证监会《关于推动中长期资金入市的指导意见》印发满两周年，期间多项配套政策和改革相继落地，在政策的引导下保险资金稳定有序参与股权投资，发挥价值投资、长期投资优势，险资LP股权投资活跃度持续提升，根据清科研究中心不完全统计，2025年前三季度保险资金LP出资金额超过720亿元，同比上升13.7%。此外，自2024年9月以来支持AIC开展股权投资的政策陆续发布，2025年前三季度多家AIC签约设立股权投资基金，总募资金额超过760亿元。

2.不同类型LP分析

政府类LP作为主导力量，聚焦产业培育、区域经济