商贸零售行业2026年投资策略分析报告：新消费演绎.pdfVIP

证券研究报告

行业报告：行业深度研究2026年02月13日

商贸零售

2026年度投资策略之二：新消费的二次演绎？

行业评级：强于大市（维持评级）

上次评级：强于大市1

摘要

◼美护：高端品牌领跑、品牌矩阵放量、大众品牌触底反弹三大趋势，看好渠道融合与成分创新破局。新消费二次演绎下，

美护行业迈向新阶段。行业痛点模式升级，高线上占比引发的盈利承压与体验缺失，推动线上线下融合成为趋势。

PDRN等热门成分与潜力原料开辟新赛道，品牌转向成分创新与技术壁垒构建，有望实现长期增长韧性。

◼保健品：千亿市场放量，看好品牌矩阵建设与产品力提升助力增长。膳食补充剂赛道的二次演绎聚焦需求催生和供给升级。

需求端，渗透率与人均消费额的海外差距有望催生增长空间。供给端，企业以品牌矩阵和产品力抢占市场，若羽臣凭借斐

萃、纽益倍分别覆盖成分敏感型女性与大众市场；青木科技收购Noromega，聚焦心血管养护、口服美容等领域，自有品牌

Zuccari实现全球化布局。

◼个护：深化，微笑曲线延伸激活价值增量。个护行业的二次演绎以和价值链升级为核心，从制造端向研

发、品牌端延伸。国货品牌在双十一TOP20榜单中表现亮眼。产品端向功能化和情绪价值升级，新品研发推动客单价提升，

50-300元价格带增速超75%；渠道端线上渗透持续加深，通过场景营销与爆品打造等强化品牌心智，实现向品牌端的价值

跃迁。

◼潮玩：从周期品到文化资产，情绪与礼品属性打开增长天花板。潮玩行业的二次演绎核心是属性升级与模式分化，从“盲

盒周期品”转型为“文化娱乐资产”，从“自用消费”延伸为“礼品+情绪载体”。需求端场景扩容至生日、求婚等仪式性

场景，情绪价值与社交表达成为核心决策锚点。企业分化为平台型与爆款型，泡泡玛特构建IP、品类、渠道、区域四平台

生态，名创优品稳健盈利成为成熟消费平台。

◼黄金珠宝：兼具投资+消费属性的优质消费赛道。高金价下首饰金销量整体承压，存量竞争中分化加剧。我们分析高金价

下首饰金两条方向或受益：①轻克重高附加值，②高端金饰孕育新机会。25Q3传统品牌终端渠道调整渐近尾声，后续或逐

步迎来净增门店。从门店盈利来看，成长性品牌同店依然具备上行空间。相关标的：老铺黄金、潮宏基（商社轻纺联合覆

盖）等。

◼风险提示：宏观经济不及预期、行业竞争加剧、新品牌或新产品表现不及预期、原材料成本波动等。

◼报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析

和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

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