环保行业市场前景及投资研究报告：航天核心资源瓶颈，“铼”，资源卡位，提取技术突破.pdfVIP

证券研究报告·行业深度报告·环保

环保行业深度报告

解决航天核心资源瓶颈的钥匙，“铼”自资源2026年02月13日

卡位与提取技术突破

增持（维持）

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点

◼需求：2030年全球/中国铼年需求191/56吨，飞机、商业航天发动机催

化需求侧亟待爆发。1）中美铼资源竞争关系突出，美国通过长协战略

进口。2019年世界铼消费量75吨，美国通过长协战略进口铼资源，2019

年对外依存度高达82%。2）中国铼消费量有望随发动机技术突破实现

攀升。2020年中国的铼消费量每年约8吨，其中高温合金消费约1吨，

占比仅13%远低于全球高温合金铼消费占比，未来发动机技术突破带动

铼消费量攀升。3）测算：到2030年，全球铼需求量从2019年的75吨

/年提至191吨/年，中国铼需求量从2020年的8吨/年提至56吨/年。

中国：到2030年，①飞机发动机26吨/年，民航及军机发动机提供增

量：中国民用/军用飞机产量145/380架，对应铼需求量7/19吨/年。②行业走势

商业航天爆发贡献额外增量25吨/年：乐观估计2030年中国在轨卫星

20万颗，每年维持性发射数量达4万颗/年。假定一箭20星、单箭10环保沪深300

台发动机、20次复用、单发动机铼需求25kg，对应铼需求25吨/年。③28%

燃气轮机催化剂等需求相对平稳，仅考虑催化剂铼需求维持5吨/年。24%

20%

◼供给：2024年全球/中国铼年供给62/5.3吨，供给刚性弹性低。1）储量16%

12%

稀缺低弹性，资源禀赋决定供给上限。全球已探明铼储量仅约2600吨，8%

智利储量占全球50%。美国、中国铼储量占比仅15%、1%，均依赖进4%

0%

口。2）再生铼贡献重要补充，但规模和增长上限受制于客观条件。当-4%

-8%

前全球再生铼年产量大致20–30吨。2024年全球、中国铼年产量62/5.32025/2/132025/6/142025/10/132026/2/11

吨。铜钼冶炼副产品属性叠加长期合约锁货，约束全球铼供给。

◼中国对外依存度高，技术突破与资源卡位保障铼供给。中国铼资源几乎

全部伴生于钼矿或者铜（钼）矿中，铼资源多来自于冶炼废渣及含铼相关研究

二次资源中。2024年中国铼对外依存度高，国内自产率亟待提升。2024《加大力度推进全国碳市场建设，二

年中国铜冶炼产能达全球50%、钼产量达全球42%，铼作为铜、钼冶炼

过程中的回收产物，中国产业基础优势突出，有望实现铼供应的快速提次扩围渐近版图清晰》

升。我们测算，中国铜钼冶炼产能污酸可提出金属铼的潜在产量为262026-02-10

吨，潜在产量占2024年中国总产量的4.9倍。

◼供需与铼价复盘：若国内铼供应不突破，远期缺口中国铼供给缺口达51《景津景气度回升+出海+成套耗材

吨，当前铼正处于新一轮上涨周期，铼酸铵资源掌控者占据产业链利润。新成长，固废出海推进，UCO价格上

1）国内供需平衡测算：若国内铼供应不突破，远期中国铼供给缺口达

51吨。2）铼价复盘：①铼历史上涨周期中，铼酸铵涨幅曾倒挂：在2000-