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用数据还原2025：城投压力地图

、年内重磅政策

城投公司债券发行收紧交易所债券发行新规（2025.3）

?2025年3月28日，上海证券交易所和深圳证券交易所同时发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号审核重点关注事项（2025年修订）》和《深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指引第2号——审核重点关注事项（2025年修订）》。

?新规增加了城投类业务占比披露要求，增加了EBITDA利息覆盖要求，加强了对于账面存货及应收类款项变现能力的要求。

?我们认为，上述规定主要针对城投企业，新规的发布意味着城投境内公司债券发行监管收紧。

城投境外债券发行收紧——《河南省国有企业境外债券管理暂行办法（征求意见稿）》（2025.4）

?2025年4月，河南省发改委在《河南省国有企业境外债券管理暂行办法（征求意见稿）》明确提出：“未经出资人机构决策批准，国有企业不得向国家发展改革委申请中长期外债的审核登记程序，亦不得发行期限为一年（含）以内的境外债券”。

?我们认为，此举实质上为河南省城投平台通过境外渠道融资设置了更为严格的限制，也体现了地方政府对于城投境外发债的监管态度，在化债背景下，城投境外发行高息债券将受到更加严格的管控。

城投信用或加速分化中央政治局会议：有力有序有效推进地方融资平台出清（2025.7