哈尔斯：销售回暖库存低位核心供应商有望受益.pdfVIP

[Table_Title]

证券研究报告哈尔斯：YETI销售回暖、库存低位，核心供

公司研究应商有望受益

[Table_ReportType]

公司点评报告

[Table_ReportDate]2026年02月23日

[Table_StockAndRank]

哈尔斯(002615)

投资评级买入[Table_Summary]

事件：近期YETI发布25年报，25Q4收入同比+7%。分产品来看：杯壶同

比+6%（Q1~3均下滑4%，Q4环比+44.1%），美国受到消费承压、零售

上次评级买入

商进货谨慎、供应链迁移等多重影响，但YETI通过产品创新仍保持收入平

稳；非美地区顺利实现稳健增长。保温箱等同比+7%（剔除同期召回影响后

[Table_Author]+2%）；分地区来看：美国同比+2%（剔除召回影响后同比持平），非美地

区同比+25%。

姜文镪新消费行业首席分析师

执业编号：S1500524120004未来展望乐观，26年补库行情有望展开。展望26年，YETI预计全年收入

增速在6%-8%（其中杯壶为中个位数、且单季度均有望保持增长），长期

邮箱：jiangwenqiang@

增速有望保持高个位数-低双位数。此外，YETI提到美国下游（零售商）销

售速度大于YETI对其供货，显示产品需求仍然强劲（为26年发展奠定良

好基础），且YETI自身库存处于21Q3后最低水平，我们认为26年产业

链双重补库（下游零售+中游品牌）有望推动上游制造商业绩复苏。

重申保温杯制造复苏机遇。根据公司公告，哈尔斯25Q1-3前五大客户金额

同比-0.1%，其中YETI同比分别-21.3%，YETI自身全年杯壶收入仅下滑

1%，我们判断采购金额下滑主要系供应链转移导致下单节奏变化、最终库

存水平降低（25Q4存货同比-6%）。根据YETI自身销售指引，我们判断哈

尔斯26年对YETI供应金额有望实现靓丽增长。此外，伴随公司泰国交付

能力提升，Stanley加速新品开发和非美市场发展，公司供应份额有望显著

提升。Owala/Brumate自身仍在快速成长，目前公司均为核心供应商，26年

订单有望伴随客户高速增长。

盈利预测与投资评级：公司多维度打造品牌力，OBM有望持续高增；制造

代工复苏迹象清晰，盈利能力有望逐步改善。结合近期股权激励和员工持股

业绩目标乐观，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别