【浦银国际-2026研报】百度集团-SW（09888）：AI业务成为重要支柱，昆仑芯上市进展顺利.pdfVIP

浦银国际研究

公司研究|互联网行业

百度（BIDU.US/9888.HK）：AI业务成为杨子超,CFA

浦

银

重要支柱，昆仑芯上市进展顺利科技分析师

charles_yang@

(852)28086409国

际

利润优于预期，股东回报力度提升：公司4Q25录得总营收人民币327赵丹

亿元，同比下降4%，环比增长5%，其中百度核心营收261亿元，同首席科技分析师

比下降6%，主要受传统搜索广告业务疲软拖累，我们测算核心广告收dan_zhao@

入同比下降约16%。公司4Q25调整后净利润为39亿元，净利率达(852)28086436

公

11.9%，超出市场预期15%。此外，公司现金流状况显著改善，经营性2026年3月2日

现金流在2025年下半年转正。在资本配置方面，公司宣布了50亿美百度（BIDU.US）司

元的股份回购计划，并首次确立股息政策，预计2026年底前派息。研

究

目标价（美元）195

潜在升幅/降幅+57%

AI业务成为重要支柱：4Q25百度核心AI新业务营收达到113亿元，目前股价（美元）124.44

占百度一般性业务营收的比例高达43%，标志着AI已成为公司重要的52周内股价区间（美元）74.71-165.3

收入支柱。细分来看，1）智能云基础设施表现强劲，4Q25营收达58总市值（百万美元）43,628

亿元，环比增长38%，其中AI订阅收入同比激增143%，显示出企业近3月日均成交额（百万美元）