浙商证券-基于人民币升值动力评分公式：央行下调外汇风险准备金率对权益指引意义.pdfVIP

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策略专题研究报告日期：2026年03月01日

央行下调外汇风险准备金率对权益指引意义

——基于人民币升值动力评分公式

核心观点分析师：廖静池

执业证书号：S1230524070005

2026年初至今，美元兑人民币离岸汇率运行至“6.8”关口，汇率的强势或主要源于结liaojingchi@

汇动能释放。2月末央行宣布将远期售汇风险准备金率从20%下调至0%，降低企业分析师：王大霁

远期购汇成本。彭博测算下央行逆周期因子或有发力，有助于引导人民币升值斜率趋执业证书号：S1230524060002

wangdaji@

缓。回溯2017年、2020年H2升值周期中，央行相同调降操作均伴随弱美元+国内出

口强劲双重支撑。后续人民币汇率分别在短期呈现小幅趋贬和区间震荡，但中期均重分析师：李沛

执业证书号：S1230525010002

回温和升值轨道。上证指数则均呈现短期震荡+中期上涨态势。整体而言，我们认为央lipei01@

行本次操作以信号意义为主，短期汇率或呈现窄幅双向波动。当前通胀调整后的人民

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币实际有效汇率水平不高。据人民币升值动力评分公式，站在3月初时点，我们预计

1《主线未彰显、震荡或继续，

未来半年汇率仍有温和升值空间，中性情形下美元兑人民币离岸汇率有望运行至6.73，

维持弹性、继续等待》

乐观情形下有望触及6.70。顺周期共振映射至权益市场，A股短期或以偏强震荡为主，

2026.02.28

中期视角，跨境资金增配+本币计价资产重估推动下A股“系统性慢牛”仍可期。

2《新动能带动传统行业价值重

如何理解央行远期售汇准备金制度？

估，大盘价值+顺周期组合可攻

2026年1月，银行代客远期净结汇达393亿美元历史高位。本次调降或为调控近

守兼备》2026.02.27

期集中结汇下企业的顺周期行为，维持人民币汇率在合理区间双向波动。反之，

3《多空交织偏强震荡，持仓观

在人民币汇率趋贬压力较大时，央行或上调远期售汇风险准备金率。远期售汇风

望、多看少动》2026.02.22

险准备金制度于2015年“8·11汇改”后首次推出，为央行宏观审慎调节工具之一。

此前银行远期售汇业务需按签约规模向央行缴存20%的无息准备金，资金成本或

间接抬升实体外贸企业远期购汇和套保门槛。此外，央行还有外汇存款准备金率、

跨境融资宏观审慎调节参数、逆周期因子、口头干预等逆周期调节工具。

历次外汇风险准备金率宣布下调后市