【开源-2026研报】2026年政府工作报告学习：正确理解GDP目标下调.pdfVIP

固事件点评

定

收2026年03月06日正确理解GDP目标下调

益

研

究

固定收益研究团队——2026年政府工作报告学习

陈曦（分析师）王帅中（联系人）

chenxi2@kysec.cnwangshuaizhong@kysec.cn

证书编号：S0790521100002证书编号：S0790125070016

事件：2026年，GDP目标下调至4.5-5%。我们认为，本次GDP目标下调，类

似2016年GDP目标下调：“减少供给+提高物价”。

本次政府工作报告中与“减少供给”相关的内容

（1）存在问题部分：“国内经济深刻转型，深层次结构性矛盾问题持续显现，消

事费、投资增长动力不足”。2025年12月以来，官方指出存在“供强”的问题，

件这与之前几年有本质不同；（2）工作部署部分：“持续扩大内需、优化供给”。在

点

之前“扩大内需”的基础上，补充“优化供给”，实际就是“去产能”；（3）通胀

评

目标部分：“将通过改善总供求关系，推动价格总水平由负转正、消费价格合理

温和回升”。改善总供求关系应当包括供给端措施；（4）反内卷部分：“综合运用

产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治‘内卷式’竞争”。

此前的反内卷更侧重市场化，而现在产能调控排在首位；（5）双碳部分：“实施

重点行业提质降本降碳行动”、“加快淘汰落后产能”。这部分表述更直接，直指

“淘汰落后产能”。我们认为：“反内卷”+“双碳引领”=“供给侧结构性改革

2.0”，措施是减少供给，目的是提高物价。

“优化供给”，需要与“GDP目标下调”配合

由于GDP统计方法为生产法，优化供给会在一定程度上减少生产，从而导致

相关研究报告GDP增速的下降。因此在2016-2017年，供给侧结构性改革、去产能的年份，

GDP目标同样下调：2015年GDP目标7%左右，2016年下调至6.5-7%，2017

《春节假期效应影响下PMI季节性下年下调至6.5%左右。此次类似，2025年GDP目标5%左右，2026年下调至4.5-5%。

开供给侧结构性改革的逻辑与效果

行—2026年2月PMI数据点评》

源关于供给侧结构性改革，2016年12月的中央经济工作会议有如下表述：必须从

证-2026.3.5

券供给侧、结构性改革上想办法，努力实现供求关系新的动态均衡；主攻方向是提

《通胀回归，走出低利率时代—固定高供给质量，就是要减少无效供给、扩大有效供给；根本途径是深化改革，使价

证收益2026年春季投资策略》-2026.3.3格机制真正引导资源配置；增强微观主体内生动力，提高盈利能力。

券

研《上清所托管量环比减少，债市整体我们认为，供给侧结构性改革，最终