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消费补贴和信贷贴息如何推动扩内需？——挖掘经济潜能系列二

2026年02月27日

【宏观观点】

u2025年，补贴对经济的贡献加大，“两新”“两重”等政策支撑消费和投资稳步修复。一方面，消费补贴和供给优化协同发力，补贴类商品增速保持高位。另一方面，“财政补贴+税收信贷优惠”对投资的影响较大，设备更新、高技术服务、政策托底基建等重点领域投资较快增长。

u2026年，扩内需政策持续优化，消费补贴和投资贴息或仍是年内核心举措。“两新”政策的优化支持范围、补贴标准、实施机制，突出对中小企业、绿色转型、新技术新产品新场景的支持。降低结构性货币政策工具利率，同时对中小微民营、制造业设备更新、服务业贷款进行贴息，更大力度激发民间投资。

u居民服务消费政策余地、空间和弹性充足，或为2026年消费补贴重点方向。补贴对居民消费促进作用显著，但2025年以来政策效用边际弱化，亟待优化调整。现阶段消费品以旧换新集中于汽车、家电、家装、手机等大额消费品领域，居民非大宗耐用品消费、服务消费补贴力度较弱。剩余未受补贴商品中，食品烟酒、衣着等必选商品消费弹性较小，其余可选商品单价低或总消费规模较小，预计政策刺激难度较大。服务消费总金额大，现阶段增速高，且当前政策补贴力度偏弱，后续空间充足，我们预计租赁房房租、教育、医疗服务等单价较高的服务消费有望成为政策重要发力点。

u财政贴息有望推动高技术制造业和现代服务业扩张提速。“扩大有效投资”政策导向下，后续投资或更关注实际效益，贴息后真正能够取得利润的领域将迎来更好发展机会。其中，中小微民企面临较高的融资成本，且净利润率长期处于低位，扩张动机依然偏弱。高技术制造业和现代服务业盈利能力较强，且在“投资于物和投资于人紧密结合”导向下有望获得更多政策资源。预计贴息将进一步强化高技术制造业和现代服务业扩张意愿，人工智能、生物技术、低空经济等高技术制造业，以及生育、教育、健康、养老等服务消费有望更大程度享受贴息政策利好。

【风险提示】

u国内经济基本面变化可能超预期；

u海外地缘政治风险可能进一步外溢；

u海外市场波动存在不确定性。

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正文目录

1.2025年“扩内需”工具及其效果 3

1.1.消费补贴和供给优化协同发力 3

1.1.1.需求端补贴拉动居民消费 3

1.1.2.供给端政策增强消费品供需适配性 5

1.2.“财政补贴+税收信贷优惠”支撑重点领域投资较快增长 6

1.2.1.财政资金规模扩大，“两重”项目不断推进 7

1.2.2.贴息政策加码，推动设备更新提速 7

2.消费补贴和投资贴息或为年内扩内需核心举措 8

2.1.“两新”政策进一步优化 8

2.2.结构性货币政策工具支持重点领域消费和投资 9

2.3.财政贴息降低民营中小微、设备更新、服务业等领域融资成本 10

3.消费补贴还有多少政策余地、空间和弹性？ 12

4.“提高投资效益”背景下，贴息政策如何发力？ 14

4.1.财政贴息缓解民营中小微企业债务压力，但对扩大投资作用有限 15

4.2.财政贴息有望推动高技术制造业和现代服务业扩张提速 16

5.风险提示 18

图表目录

图表1：《提振消费专项行动方案》主要内容 3

图表2：“两新”政策时间线 4

图表3：补贴类商品零售额占限额以上商品零售额的比重（%） 4

图表4：社会消费品零售总额当月同比（%） 5

图表5：固定资产投资完成额累计同比（%） 6

图表6：2024-2025年“两重”“两新”特别国债规模（亿元） 8

图表7：2026年“两新”政策三大优化 9

图表8：1月15日央行一揽子政策举措 9

图表9：央行货币政策工具概览 10

图表10：2026年财政政策总体思路 11

图表11：财政金融促内需一揽子政策 12

图表12：2025年各类商品以旧换新情况测算 12

图表13：补贴类商品社会消费品零售额增速（%） 13

图表14