【交银国际-2026研报】小米集团-W（01810）：小米集团（1810HK）.pdfVIP

交银国际研究

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科技收盘价目标价潜在涨幅2026年3月12日

港元33.62港元37.00↓+10.1%

小米集团(1810HK)

供应链成本上升，手机业务后续或承压；下调至中性

存储等原材料价格上涨或持续影响手机业务在4Q25和2026年的营收和毛个股评级

利率据inSpectrumTechInc数据，DRAM和NAND的合约平均价在4Q25中性↓

整体创下200%以上的同比增幅，而2026年来，DRAM和NAND价格继续

环比增长80%以上。我们认为存储市场供不应求格局将延续至1Q27，这

或将影响智能手机成本，且相对低毛利的手机厂商所受成本压力更大。考1年股价表现

虑到存储成本的超预期上行风险，手机厂商虽可通过涨价部分缓解成本压1810HK恒生指数

力，但涨价或部分影响终端需求。综合看，我们预计全球智能手机出货量20%

10%

在2026年同比下滑11%至11.3亿台。我们下调小米2025/2026年智能手0%

机业务收入至1,822/1,667亿元（人民币，下同，前值1,935/1,977亿元），-10%

下调2025/2026年手机毛利率至10.9%/6.8%（前值11.3%/9.4%）-20%

-30%

-40%

2026年汽车业务投资者关注视角或从供应端产能逐渐切向需求端订单-50%

我们认为2026年小米订单或面临进一步竞争，基于目前产能情况，我们3/257/2511/253/26

资料来源：FactSet

认为今年汽车业务关注点或从供应端切向需求端，如2026年SU7改款以

及新车型的订单情况。我们预计小米2026年汽车销量为55.9万辆；预计股份资料

2025/2026年智能电动汽车及AI等创新业务收入为1,040/1,436亿元，同时52()60.15

周高位港元

维持2025年全年经营收益转正的预测。我们关注小米汽车出海进程