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新三板做市商制度效果

一、引言

新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，自设立以来始终承担着服务中小企业融资、推动创新经济发展的使命。然而，早期新三板以协议转让为主的交易机制存在流动性不足、定价效率低、市场深度有限等问题，制约了市场功能的有效发挥。为破解这一困局，做市商制度于某年正式引入新三板。该制度通过要求做市商持续提供双向报价，承诺以自有资金与投资者交易，旨在通过专业机构的市场参与，提升交易活跃度、优化价格发现、稳定市场波动。

截至目前，做市商制度已运行多年，其实际效果如何？是否实现了制度设计的初衷？又面临哪些现实挑战？本文将围绕“新三板做市商制度效果”这一主题，从核心功能、积极成效、局限性及优化路径等维度展开系统分析，以期为完善新三板交易机制、提升市场质量提供参考。

二、新三板做市商制度的核心功能与理论基础

（一）做市商制度的本质特征与设计逻辑

做市商制度是一种以“做市商”为核心的交易机制，其本质是通过专业机构的持续双向报价，为市场提供流动性和价格基准。与竞价交易机制不同，做市商需同时扮演“交易对手方”和“价格制定者”的双重角色：一方面，当投资者买卖需求无法即时匹配时，做市商需用自有资金或库存股承接交易，确保市场连续；另一方面，做市商通过分析企业基本面、市场供需等信息，发布合理的买卖报价，引导市场形成公允价格（胡继之，2004）。

新三板引入做市商制度的核心逻辑在于解决“