保险行业深度报告：以海外银保为鉴，观我国寿险发展新格局.pptxVIP

本报告导读：

以海外为鉴，我国银保渠道有望成为居民存款迁移的核心载体，而头部险企有望发挥综合优势转型银保合作模式，推动行业格局优化，进而驱动负债端高质量增长。

投资要点：

投资建议：低利率环境下我国居民资产由存款向长期金融产品迁移，保险的“刚兑+收益率”优势有望成为“存款搬家”重要载体，银保渠道则为核心枢纽；银保监管规范化进一步凸显头部险企综合优势，银保合作模式有望转型升级，行业集中度稳步提升，保险负债端实现高质量增长。维持行业“增持”评级。个股方面，推荐标的中国太保/中国平安/新华保险/中国财险/中国人寿/中国人民保险集团。

海外借鉴：全球各国和地区银保渠道发展程度分化，或受供需逻辑、制度环境以及合作模式差异所影响。全球银保发展程度表现分化，法国、意大利等欧洲市场银保占比长期在60%以上，中国香港、韩国、中国台湾等亚洲市场银保亦为核心渠道，而美国、日本则仍以代理人体系为主。（1）需求基础，低利率环境下居民存款向非银资产迁移、银行净息差收窄后中收诉求上升，是银保发展的共同前提；

（2）供给替代，不同国家和地区居民财富迁移的承接方向存在差异，美国长期资金更多流向股票、基金及IRA、401(k)等养老金账户，保险储蓄功能被明显分流；而韩国、中国台湾、中国香港等市场中，保险本身承担了更强的长期储蓄和财富管理功能，且储蓄型、年金型、投资型及分红型产品与银行渠道销售场景更为