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167｜笃慧：慢复苏与新机会

欢迎打开《蔡钰·商业参考3》，我是蔡钰。

我们借着笃慧老师的分析框架，跟你聊了好几讲的宏观大势。其实每年

到了4月份，我个人都会花比较多的时间去看各种宏观、中观的经济形

势的梳理和预判文章。

原因是在这个时间点上，上一年的经济数据发布得比较完整，本年的政

府工作报告也已经出来了，行业龙头公司们也纷纷交出了上一年的年

报，正好可以交织验证各家投行券商经济学家们在开春给出的年度策略

主张。我这个选点是跟中央政治局会议的时间点学来的。

2024年4月份看下来，笃慧的年度策略报告确实是帮我把此前一些零

碎的体感串起来串得最规整的一份，我个人的收获不小。所以请你容我

再来一讲，基于我的理解，把他对中国经济循环的分析讲完。

经济大势

笃慧认为，中国正在进入工业化成熟期，这期间发生的经济改善只是缓

慢，而不是中断。

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他给出了一个证据：2023年6月份之后，中国主导定价的全球工业品

价格就在一路上涨了，比如铁矿石，前面讲过，就从600多块一路涨到

了1000以上，各种基本金属的表观消耗量也都非常不错。2023年下

半年A股从3300点一路跌到了2600点，但同时间的上游资源股表现

却非常强势。还有一