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非银金融行业深度研究报告

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公募基金洞察2026：人与工具的重定位

o2025年公募基金市场规模首次突破37万亿，呈现“整体上行、结构分化”的鲜明特征。我们认为中国公募基金主动权益的发展已经走出三条完全不一样的路径：一、聚焦核心赛道、坚定做工具，产品的IP价值开始大于“明星基金经理”的IP价值；二、继续坚守对人的定价，雕琢基金经理的全市场选股能力；三、全面工业化、均衡化，构建完整的产品货柜体系。

o公募基金在A股的重要性随管理规模的扩大整体呈提升趋势。但被动权益基金持股占比达4.3%，已于2025年首度超越主动权益基金，成为稳定市场的重要力量。在长期资金（如社保、保险、年金等）加快入市节奏、AI和算力工具不断迭代驱动量化私募的影响力进一步提升的背景下，主动权益公募要力争进一步扩大定价权。

o行业格局呈头部集中，业务分化的趋势。易方达、华夏基金稳居万亿规模第一梯队；产品市占率分化明显，被动权益基金集中度（CR20均值38.7%）显著高于主动权益（10.2%）与固收+（20.9%），马太效应突出。新发基金方面，2025年权益类基金新发占比近半，FOF基金发行回暖，包揽年度新发规模前两名，投资者对多元配置工具的需求提升。

o锻造大单品的产品逻辑成为驱动规模增长的重要杠杆，各类产品呈现差异化增长态势，固收+、指数、